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9月以來，工業(yè)生產(chǎn)、建筑施工、房地產(chǎn)銷售均呈弱修復(fù)，而接觸性服務(wù)業(yè)降溫、出口環(huán)比仍偏弱；主要指標(biāo)同比多數(shù)趨弱。具體看：1）生產(chǎn)：鋼鐵、水泥生產(chǎn)環(huán)比恢復(fù)，地產(chǎn)基建投資或有改善，但同比表現(xiàn)弱于8月下旬。紡織開工率有邊際回落跡象，同比漲幅收窄。汽車輪胎開工率處于高位，同比維持強(qiáng)勢(shì)。2）房地產(chǎn)銷售：環(huán)比恢復(fù)，但“金九”成色稍顯不足，同比跌幅略有擴(kuò)大。3）線下經(jīng)濟(jì)：居民客運(yùn)流量明顯回落，同比漲幅也有收窄；貨運(yùn)弱修復(fù)，同比漲幅提升。4）出口：環(huán)比仍偏弱。9月美歐制造業(yè)PMI表現(xiàn)分化，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)持續(xù)回落，而8月連續(xù)4周回升。不過，社融信貸相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較強(qiáng)。9月政府債融資較快，有望繼續(xù)支撐社融；票據(jù)利率進(jìn)一步走高，信貸需求或有恢復(fù)。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)：1、生產(chǎn)：從上游工業(yè)品生產(chǎn)和表觀需求推測(cè)，本周基建、地產(chǎn)施工用量穩(wěn)中有增，但去年同期基數(shù)較快走高，同比增速仍有回落。1）鋼鐵生產(chǎn)穩(wěn)中有升，中秋十一長(zhǎng)假將至，建材用鋼下游加快備貨，對(duì)表觀需求形成支撐。2）水泥景氣度延續(xù)弱修復(fù)。本周全國(guó)水泥出庫(kù)量環(huán)比回升，但相比去年同期的跌幅擴(kuò)大。上周水泥生產(chǎn)小幅回落，庫(kù)存水平依然偏高。3）石油瀝青開工率下行，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要受成本抬升、利潤(rùn)壓降的影響。中下游方面，輪胎開工率所指示的汽車生產(chǎn)依然較強(qiáng)，但紡織產(chǎn)業(yè)鏈中下游生產(chǎn)有高位回落跡象。
　　2、需求：1）本周地產(chǎn)銷售環(huán)比連續(xù)第二周回升，但同比跌幅擴(kuò)大。分線級(jí)看，相比于上周，四五線城市環(huán)比反彈幅度較大，一線城市也有明顯反彈，僅三線城市成交邊際走弱；相比于去年同期，本周四五線(+30%) >一線(-44%) >二線(-46%) >三線(-55%)。9月以來，一線城市陸續(xù)推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，成效逐步顯現(xiàn)。從環(huán)比表現(xiàn)看，本周上海新房成交較上周高近兩倍，北京新房成交較上周高近9成，廣深新房亦有一到兩成的提升。2）線下經(jīng)濟(jì)活躍度環(huán)比回升，但同比漲幅收窄。本周整車貨運(yùn)流量、公共物流園吞吐量、客運(yùn)航班、地鐵客運(yùn)量環(huán)比小幅反彈，同比漲幅收窄；電影日均票房、百度遷徙指數(shù)環(huán)比回落。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月第二周全國(guó)乘用車零售較去年同期高6%，同比漲幅收窄。3）外需方面，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)同比跌幅繼續(xù)收窄。
　　3、物價(jià)：南華工業(yè)品指數(shù)下跌。周初南華商品價(jià)格沖高，而后美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期升溫，國(guó)際定價(jià)的原油、銅等大宗商品價(jià)格下跌，對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格形成拖累。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所回落，符合季節(jié)性規(guī)律。
　　資本市場(chǎng)：本周基本面預(yù)期繼續(xù)升溫，但流動(dòng)性略收緊。債券市場(chǎng)國(guó)債短端上行幅度大于長(zhǎng)端，股票市場(chǎng)大盤價(jià)值風(fēng)格強(qiáng)于小盤成長(zhǎng)。外匯市場(chǎng)美元指數(shù)上行，人民幣匯率相對(duì)美元貶值，但相對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)升值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)等