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事件：公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)收入88.99億元，同比增長(zhǎng)38.69%，基本恢復(fù)至19年同期水平；經(jīng)調(diào)整EBITDA為23.00億元，同比增長(zhǎng)92.43%，較19年同期增長(zhǎng)15.32%；歸母凈利潤(rùn)為4.72億元，較去年同期扭虧為盈，與19年同期利潤(rùn)水平相若。
　　Club Med：23H1營(yíng)業(yè)額超疫情前2成，下半年將延續(xù)增長(zhǎng)。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額79.39億元，同比增長(zhǎng)32.2%，較19年同期增長(zhǎng)19.6%，分地區(qū)看，美洲、歐非中東、亞太地區(qū)分別較19年同期+64.6%、+12.7%、-7.3%，其中中國(guó)大陸恢復(fù)至19年同期的83.1%，主要由于出境游業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)。展望下半年，23年8月6日錄得23年下半年累計(jì)預(yù)訂量（按一致匯率以住宿、旅行及服務(wù)營(yíng)業(yè)額計(jì)），較19年8月6日錄得19年下半年?duì)I業(yè)額增長(zhǎng)21%。截至23H1期末，公司共有66家度假村（10家自持+41家租賃+15家管理合約），計(jì)劃23H2新開(kāi)4家。
　　三亞亞特蘭蒂斯：23H1業(yè)績(jī)高增，體驗(yàn)項(xiàng)目持續(xù)創(chuàng)新。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額8.87億元，同比增長(zhǎng)82.2%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.61億元，同增122.9%；平均入住率為86.2%，同增40.1pp，較19H1增長(zhǎng)24.2pp；RevPAR為2075元，同增82%。公司持續(xù)創(chuàng)新體驗(yàn)項(xiàng)目，據(jù)中報(bào)，23年1月16日揭幕水世界粉色之夜，全網(wǎng)活動(dòng)曝光量超26.8億，23年7月升級(jí)暑期標(biāo)志項(xiàng)目粉色之夜水幕秀，引領(lǐng)市場(chǎng)潮流。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：看好公司品牌和全球旅游目的地布局優(yōu)勢(shì)及旅游度假生態(tài)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為4.7、7.1、8.7億元，參考可比公司，給予23年7倍EV/EBITDA，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值14.07港元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（本文匯率均采用匯率1港元=0.93人民幣）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，高端旅游需求低于預(yù)期，匯率波動(dòng)。