>> 海通證券-華僑城A(000069)主營業(yè)務出現(xiàn)虧損，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊 |
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主營業(yè)務出現(xiàn)虧損。2023年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入194億元，同比+19%；其中，旅游綜合業(yè)務貢獻收入103億元，房地產(chǎn)業(yè)務貢獻收入91億元。截至2023年6月30日，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-13億元，我們認為公司主營業(yè)務出現(xiàn)虧損的主要原因是由于1）受部分項目區(qū)位布局和開發(fā)周期偏長等因素的影響，公司部分項目的去化速度未及預期，毛利率同比有所下降；2）為適應市場環(huán)境、加快銷售去化，公司對部分房地產(chǎn)項目采取靈活的銷售策略，帶來部分價值折損；3）其他因素導致公司業(yè)績下滑，包括因聯(lián)營公司虧損導致投資收益減少、其他收益減少、財務費用增加等。
緊抓銷售去化，做優(yōu)增量。2023年上半年，公司累計實現(xiàn)簽約銷售面積108.2萬平方米，簽約銷售金額227.7億元，均較22年同期下降16%。一方面，公司不斷提升營銷管理能力，緊抓銷售回款；另一方面，公司做優(yōu)增量，夯實發(fā)展資源基礎(chǔ)，順利拓展3個項目，包含兩個住宅和一個文旅綜合用地，合計新增土地面積34.08萬平方米。物業(yè)管理方面，截至2023年6月30日，公司已布局全國56座城市，管理項目374個，較22年年末增加58個；管理面積6215萬平方米，較22年年末提升33%。
緊抓市場消費需求，創(chuàng)穩(wěn)步推進項目拓展及成熟項目煥新。2023年上半年，公司旗下文旅項目共計接待游客超4400萬人次，較22年同期增長74%。一方面，公司持續(xù)深化IP運用及合作，在各地歡樂谷園區(qū)內(nèi)結(jié)合IP運營，豐富游客游玩體驗；另一方面，公司穩(wěn)步推進項目拓展及成熟項目煥新，與地方政府就長沙文化旅游綜合項目一期（親子樂園）達成輕資產(chǎn)輸出協(xié)議、北京瑪雅海灘水公園項目開展主要建筑及設備基礎(chǔ)施工等。
加強流動性管理，改善資本結(jié)構(gòu)。公司堅定貫徹落實“以銷定產(chǎn)”“以收定投”的策略。截至2023年6月30日，公司貨幣資金較2022年初增長27億元至443億元，占總資產(chǎn)比例超過11%；現(xiàn)金短債比2.05，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.9億元，較22年同期有所改善。與此同時，公司把握融資環(huán)境改善的窗口機遇，持續(xù)通過長短期債務置換推動公司資本結(jié)構(gòu)改善。截至2023年6月末，公司有息負債總額1343億元且以中長期負債為主，其中短期借款及一年內(nèi)到期非流動負債占比12%，長期借款及應付債券占比88%。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。考慮到公司2022年業(yè)績壓力充分釋放，后階段隨著文旅行業(yè)逐步復蘇，我們預測公司2023年EPS為0.14元，每股凈資產(chǎn)為8.53元，給予PB 0.6-0.7倍，對應合理價值區(qū)間為每股5.12-5.97元。
風險提示：行業(yè)銷售存在下行風險
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