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事件：公司發(fā)布2023年H1業(yè)績，23H1：收入9.57億(+32.8%)，歸母凈利潤3.25億(+17.4%)，扣非歸母凈利潤3.46億(+25.9%)；23Q2：收入5.17億元(+31.2%)，歸母凈利潤1.88億元(+7.1%)，扣非歸母凈利潤1.99億元(+22.0%)。
　　費(fèi)用率水平穩(wěn)步下降，公司盈利能力有望持續(xù)提升：23H1毛利率58.3%，基本持平。費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率4.2%（-0.81pct），管理費(fèi)用率4.4%（-1.02pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.33%（+2.28%），主要系可轉(zhuǎn)債攤余成本利息費(fèi)用所致；研發(fā)費(fèi)用率12.5%(-2.02pct)。非經(jīng)常性損益中政府補(bǔ)助4003萬，扣除后扣非歸母凈利潤3.46億(+25.9%)。
　　多項(xiàng)產(chǎn)品保持良性增長，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量。多項(xiàng)產(chǎn)品繼續(xù)保持良性增長，探測器業(yè)務(wù)8.69億（+27.6%）穩(wěn)定增長；新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量，高壓發(fā)生器及其他核心部件業(yè)務(wù)高速增長，配件銷售8482萬（+56.3%）。分地區(qū)：境內(nèi)收入6.45億（+41.1%）；境外收入3.12億（+18.6%），深挖現(xiàn)有客戶需求的同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)對普放、齒科、工業(yè)、獸用等新客戶、新領(lǐng)域的拓展。
　　產(chǎn)能爬坡疊加新業(yè)務(wù)放量，打開又一輪成長曲線。海寧生產(chǎn)基地投產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大探測器及核心部件產(chǎn)能；太倉生產(chǎn)基地（二期）處于設(shè)備入場及調(diào)試階段。C型臂、乳腺等醫(yī)療高端動(dòng)態(tài)探測器具備量產(chǎn)能力；閃爍晶體碘化銫、鎢酸鎘已開啟量產(chǎn)貢獻(xiàn)收入，醫(yī)療CT、安檢CT用二維準(zhǔn)直器、GOS閃爍陶瓷工業(yè)及安檢應(yīng)用陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，持續(xù)打開收入天花板。
　　盈利預(yù)測與估值：考慮到公司處于快速擴(kuò)張期，有望具備產(chǎn)品管線拓展、產(chǎn)能提升、盈利能力優(yōu)化等多重催化劑，看好公司上游核心部件商的稀缺性和全球替代性。預(yù)計(jì)23-25年收入20.2/26.1/34.1億元，同比增長30.4%/29.1%/30.6%；歸母凈利潤分別為8.3/10.6/13.8億元，同比增長29.0%/28.1%/29.8%。對應(yīng)PE為28/22/17倍。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵核心技術(shù)被侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)迭代不能持續(xù)保持產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗或無法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施集中采購的政策風(fēng)險(xiǎn)，國際化經(jīng)營及業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。