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行情走勢：本周（09.18-09.24）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.81%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2867，相比上周上漲0.15%。養(yǎng)殖業(yè)（+0.75%）漲幅最大，動(dòng)物保健（-1.41%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB等于平均值（一年）。
　　生豬：農(nóng)業(yè)部8月能繁存欄環(huán)比-0.7%，豬價(jià)旺季不旺或?qū)е庐a(chǎn)能加速去化。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示8月末能繁存欄量為4241萬頭，環(huán)比-0.7%，周期底部產(chǎn)能持續(xù)去化。行情方面，豬價(jià)短期快速爬升后上行阻力明顯，9月24日涌益全國生豬均價(jià)16.48元/公斤，生豬期貨合約2311報(bào)價(jià)本周跌2.36%至16.76元/kg；展望后市，供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年2-7月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位；需求端下半年處于消費(fèi)旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)大幅修復(fù)難度較大。整體看生豬中長期供給仍偏寬松，且當(dāng)前仔豬價(jià)格已降至300元/頭以下，頭均虧損約100元，疊加今年持續(xù)虧損導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表壓力，行業(yè)產(chǎn)能去化或持續(xù)。中秋國慶消費(fèi)旺季即將來臨，而3、4月份全國新生仔豬數(shù)量同比+12.2%、+11.2%，按照6個(gè)月的生長出欄周期，對(duì)應(yīng)的雙節(jié)時(shí)期出欄量仍將持續(xù)增加，若前期二育集中出欄，豬價(jià)旺季不旺或?qū)е滦袠I(yè)信心走弱，產(chǎn)能去化進(jìn)一步加速。
　　當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動(dòng)下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂觀。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
　　白雞：短期雞苗價(jià)格震蕩，中長期行業(yè)景氣可期。行情方面，養(yǎng)殖端虧損壓制補(bǔ)欄情緒，雞苗價(jià)格短期震蕩，煙臺(tái)地區(qū)9月24日報(bào)價(jià)為2.3-3元/羽，益生報(bào)價(jià)為3.2元/羽；本周毛雞全國棚前成交均價(jià)為3.92元/斤，臨近年內(nèi)低點(diǎn)，理論養(yǎng)殖虧損均值在-3.75元/只，9月24日毛雞報(bào)價(jià)為4.02-4.12元/斤，行情仍較弱，養(yǎng)殖虧損壓制補(bǔ)欄情緒，或?qū)е虑捌趽Q羽種雞產(chǎn)能加速淘汰。中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代價(jià)格景氣度較高；且今年1-8月祖代更新中進(jìn)口占比35%，進(jìn)口占比降至低位，而國產(chǎn)品種實(shí)際產(chǎn)能受限，行業(yè)父母代雛雞銷量8月降至年內(nèi)最低、僅為523.24萬套，父母代雞苗價(jià)格有望維持高位。
　　全球禽流感持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)上半年海外引種僅占35%，種源缺口仍在累積。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過15個(gè)國家報(bào)告禽流感疫情，超過歷史最高紀(jì)錄，其中1）最大雞肉出口國巴西截至9月17日已報(bào)告2例家禽及100例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)。截至23年9月15日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、514例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國4個(gè)主要供種州中僅剩阿拉巴馬州可以供種，疫情爆發(fā)停止已滿6個(gè)月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，秋冬季候鳥遷移可能導(dǎo)致疫情傳播，預(yù)計(jì)美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。協(xié)會(huì)顯示國內(nèi)上半年祖代更新中海外引進(jìn)僅占比35%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計(jì)仍處低位，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機(jī)會(huì)，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價(jià)格催化，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：半年報(bào)業(yè)績同比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。從已披露中報(bào)數(shù)據(jù)來看，二季度動(dòng)保企業(yè)業(yè)績同比有所恢復(fù)，3季度以來養(yǎng)殖景氣度整體向上，動(dòng)保企業(yè)業(yè)績端有望繼續(xù)改善，我們判斷23年是動(dòng)保行業(yè)利潤修復(fù)之年。隨著供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評(píng)價(jià)的效力評(píng)價(jià)準(zhǔn)備階段，后續(xù)方案出臺(tái)后有望加快推進(jìn)相關(guān)評(píng)審工作，若非瘟