>> 海通證券-汽車行業(yè)2023年中報總結：新能源汽車與出口表現(xiàn)較好，商用車全面回暖-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 2235KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房喬華,王猛,劉一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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2023Q1-Q2國內(nèi)汽車銷量1324萬輛，同比+9.81%，乘用車同比表現(xiàn)略弱于汽車行業(yè)整體。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，汽車制造業(yè)2023Q1-Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入44931億元，同比+9.88%，實現(xiàn)增長，實現(xiàn)利潤總額2176億元，同比+2.22%；行業(yè)銷售利潤率（利潤總額/營業(yè)總收入）為4.84%，三費率合計約5.56%，與2022年同期相比銷售凈利率水平略有下降，我們判斷主要由于2023年上半年行業(yè)在價格戰(zhàn)的影響下盈利能力有所下降。
2023Q2乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)，需求企穩(wěn)，商用車行業(yè)景氣度全面回暖，新能源汽車子板塊景氣度維持高位。乘用車子板塊Q2收入同比+37.43%，歸母凈利同比-19.35%，毛利率、凈利率均有所下滑；客車子板塊Q2收入同比+52.26%，凈利扭虧為盈，毛利率、凈利率均顯著回升；卡車子板塊Q2收入同比+17.67%，歸母凈利同比+60.86%，毛利率大幅回升，費用率上升，凈利率略有增長；零部件子板塊Q2收入同比+29.12%，歸母凈利同比+43.96%，毛利率、凈利率均略有回升；經(jīng)銷商子板塊Q2收入同比-7.11%，歸母凈利同比-21.28%，毛利率、凈利率均略有下滑；新能源汽車子板塊銷量景氣度維持高位，Q2收入同比+44.27%，歸母凈利同比+5.56%，行業(yè)在價格戰(zhàn)的影響下盈利能力略有下滑。
2023Q1-Q2大盤估值整體震蕩的背景下，汽車板塊估值上半年整體先抑后揚，Q2有所回升。乘用車、零部件、卡車、經(jīng)銷商和客車板塊整體估值均呈現(xiàn)先回調(diào)后回升的態(tài)勢。我們認為橫向比較各行業(yè)板塊，2023Q2汽車板塊估值水平明顯仍處于中上等水平，主要原因系整車電動化和智能化的結構性增長抬升板塊整體估值水平，2023年以來乘用車行業(yè)經(jīng)歷價格戰(zhàn)但需求端逐步企穩(wěn)，商用車整體景氣度全面觸底回暖，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力修復。
投資建議。2023年汽車市場整體呈現(xiàn)弱復蘇：乘用車行業(yè)在價格戰(zhàn)告一段落后，銷量和盈利能力有望逐漸回升；商用車行業(yè)經(jīng)歷了2021-2022年的下滑，有望隨經(jīng)濟修復。維持2023年汽車行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。
?。?）重點推薦順周期的重卡板塊，標的建議關注濰柴動力、中國重汽、奧福環(huán)保、駱駝股份等。
?。?）乘用車板塊關注銷量和盈利變化，標的建議關注比亞迪、長城汽車。
?。?）零部件行業(yè)關注進口替代、智能電動網(wǎng)聯(lián)賦能，標的建議關注保隆科技、華陽集團、伯特利、德賽西威、拓普集團、繼峰股份、華依科技、文燦股份和滬光股份等
風險提示。整車銷量低于預期的風險；新能源汽車政策變化的風險；原材料價格大幅波動風險；匯率大幅波動風險
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