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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　客戶保險(xiǎn)儲蓄需求仍然旺盛，上市險(xiǎn)企陸續(xù)推出個(gè)險(xiǎn)開門紅新產(chǎn)品，銀?！皥?bào)行合一”背景下正進(jìn)行產(chǎn)品報(bào)備；預(yù)計(jì)24年開門紅超預(yù)期，銀保費(fèi)用監(jiān)管趨嚴(yán)利好盈利改善。
　　摘要：
　　銀行存款利率下調(diào)導(dǎo)致居民對保險(xiǎn)儲蓄的需求再次升溫。9月初國內(nèi)主要商業(yè)銀行再次下調(diào)存款利率，以工商銀行為例，1年期存款利率下調(diào)10pt至1.55%，2年期下調(diào)20pt至1.85%，3年期和5年期利率下調(diào)25pt至2.20%和2.25%。盡管前期定價(jià)利率整體下調(diào)導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率水平邊際減弱，但隨著銀行存款利率的下調(diào)，保險(xiǎn)儲蓄產(chǎn)品仍具備吸引力，旺盛的客戶需求將成為推動保險(xiǎn)開門紅超預(yù)期的必要條件。
　　上市險(xiǎn)企陸續(xù)推出個(gè)險(xiǎn)開門紅新產(chǎn)品，銀?！皥?bào)行合一”背景下產(chǎn)品費(fèi)用率有下降空間。1）個(gè)險(xiǎn)方面，當(dāng)前部分保險(xiǎn)公司已在為24年開門紅準(zhǔn)備新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)產(chǎn)品形態(tài)主要聚焦3.0%定價(jià)利率的傳統(tǒng)險(xiǎn)和2.5%定價(jià)利率的分紅險(xiǎn)。傳統(tǒng)險(xiǎn)方面，中國人壽已率先推出開門紅產(chǎn)品，主推3年交8年滿期“鑫耀龍騰”兩全險(xiǎn)、3年交8年滿期“鑫禧龍騰”年金險(xiǎn)，針對老年客群的3年交60歲起領(lǐng)取的“鑫耀年年”養(yǎng)老年金險(xiǎn)，以及10年交15年滿期“鑫耀鴻圖”年金險(xiǎn)，匹配當(dāng)前結(jié)算利率4.0%/3.5%萬能賬戶。分紅險(xiǎn)方面，除了8月中國平安和友邦保險(xiǎn)已推出分紅險(xiǎn)增額終身壽以外，9月以來新華保險(xiǎn)和中國太平分別推出“盛世榮耀終身壽險(xiǎn)（分紅型）”，中國太平“歲悅長紅（分紅型）”等。2）銀保方面，根據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，8月22日國家金融監(jiān)管總局人身險(xiǎn)部向各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行代理渠道保險(xiǎn)產(chǎn)品的通知》，要求銀保渠道嚴(yán)格執(zhí)行“報(bào)行合一”政策，預(yù)計(jì)新政下銀保產(chǎn)品形態(tài)不變，費(fèi)用率有下降空間。
　　預(yù)計(jì)24年開門紅將超預(yù)期，銀保費(fèi)用監(jiān)管趨嚴(yán)利好銀保產(chǎn)品盈利改善。1）客戶旺盛的儲蓄需求將成為保險(xiǎn)開門紅最核心的驅(qū)動力，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企將把握客戶儲蓄需求在開門紅期間繼續(xù)推動保本/部分保本的儲蓄類產(chǎn)品銷售?？紤]到24年開門紅有更長的籌備時(shí)間以及23年開門紅受疫情影響下的低基數(shù)，預(yù)計(jì)24年開門紅將超預(yù)期。2）銀保費(fèi)用監(jiān)管趨嚴(yán)中長期引導(dǎo)行業(yè)有序競爭，利好以價(jià)值銀保為目標(biāo)的公司盈利改善。
　　投資建議：客戶保險(xiǎn)儲蓄需求仍然旺盛，銀保費(fèi)率調(diào)整對保費(fèi)的影響預(yù)計(jì)可控，維持行業(yè)“增持”。建議增持經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上背景下資產(chǎn)端更具彈性的中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)；代理人增員及培訓(xùn)不及預(yù)期；產(chǎn)品難以滿足客需。