>> 東北證券-杭齒前進(jìn)(601177)船用齒輪箱領(lǐng)先企業(yè)，風(fēng)電業(yè)務(wù)有望迎來增長-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
韋松嶺 |
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公司成立于1960年，從齒輪箱出發(fā)多領(lǐng)域擴(kuò)展業(yè)務(wù)。公司成立以來始終專注齒輪箱的研發(fā)生產(chǎn)，自上世紀(jì)80年代以來，公司在自主開發(fā)的基礎(chǔ)上，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，實現(xiàn)二次創(chuàng)新，產(chǎn)品領(lǐng)域從單一的船用齒輪箱擴(kuò)展到船舶推進(jìn)系統(tǒng)、工程機(jī)械變速器、風(fēng)力發(fā)電及其他新能源齒輪箱、農(nóng)業(yè)機(jī)械變速器、粉末冶金制品、汽車變速器、軌道交通傳動裝置、特種產(chǎn)品、工業(yè)齒輪箱、大型高精零部件等十大類千余個品種。
船用齒輪箱為公司第一大核心業(yè)務(wù)，造船完工量加速上行或使公司受益。公司在招股說明書中披露公司2009年船用齒輪箱國內(nèi)市場占有率第一，達(dá)到65.5%，當(dāng)前公司在船用齒輪箱領(lǐng)域市占率依然保持在50%以上，領(lǐng)先地位顯著。根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023上半年船舶工業(yè)保持了良好發(fā)展勢頭，船三大指標(biāo)全面增長，上半年全國造船完工量2113萬載重噸，同比增長14.2%，新接訂單量3767萬載重噸，同比增長67.7%；截至6月底，手持訂單量12377萬載重噸，同比增長20.5%。此外，今年二季度國內(nèi)造船完工量和新簽訂單量環(huán)比一季度均有大幅增長，公司的齒輪箱產(chǎn)品一般在新船安裝階段交付船廠，造船完工進(jìn)度加速或使公司船舶齒輪箱拿單速度加快。
非船舶業(yè)務(wù)中，風(fēng)電為未來業(yè)績重要增量來源。公司是國內(nèi)最早進(jìn)入風(fēng)力發(fā)電齒輪箱行業(yè)的企業(yè)之一，經(jīng)過20多年的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)沉淀，形成了功率范圍從100kW到8MW、增速比最大到200的全系列風(fēng)電增速箱，產(chǎn)品具有可靠度高、性價比高等特點?；谄脚_開發(fā)的2.X、3.X、4.X、5.X、6.X、7.XMW齒輪箱可以滿足市場上主流雙饋和半支驅(qū)風(fēng)電機(jī)組。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1-8月我國新增風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到28.92GW，同比大幅增長79.2%，裝機(jī)量重回上行通道有望拉動風(fēng)電齒輪箱需求，進(jìn)而使得公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)迎來增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.49、2.81和3.15億元，對應(yīng)PE值為15、13和12倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：壞賬風(fēng)險；技術(shù)更新及產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；盈利預(yù)測與估值模型失效
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