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9月20日，北新建材發(fā)布公告，有意收購(gòu)嘉寶莉化工集團(tuán)股份有限公司的控制權(quán)，推動(dòng)公司涂料翼進(jìn)一步發(fā)展。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　事件：9月20日，北新建材發(fā)布公告，有意收購(gòu)嘉寶莉化工集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉寶莉”）的控制權(quán)。公司與嘉寶莉第一大股東世駿（香港）有限公司就股權(quán)收購(gòu)事宜達(dá)成初步意向，并簽署《交易條款備忘錄》和《誠(chéng)意金協(xié)議》。公司擬向以公司名義開(kāi)立并由雙方共同監(jiān)管的銀行賬戶支付1000萬(wàn)元盡調(diào)誠(chéng)意金，體現(xiàn)公司收購(gòu)誠(chéng)意并加快推進(jìn)盡職調(diào)查及審計(jì)評(píng)估相關(guān)工作。
　　嘉寶莉?yàn)橥苛闲袠I(yè)領(lǐng)先企業(yè)，收購(gòu)后北新建材涂料規(guī)模有望擴(kuò)大。嘉寶莉是涂料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋建筑涂料、木器涂料、工業(yè)涂料、地坪涂料、輔材輔料等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)《涂界》統(tǒng)計(jì)，2001-2022年嘉寶莉收入由0.8億元增長(zhǎng)至44.7億元，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。截至2022年底，嘉寶莉在全國(guó)擁有8大生產(chǎn)基地，分別位于成都、上海、廊坊、西安、江門(mén)總部、江門(mén)杜阮、順德以及泰興，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域廣闊。嘉寶莉擁有4千余名經(jīng)銷商，零售終端覆蓋全國(guó)3000多個(gè)縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，開(kāi)設(shè)了超過(guò)2萬(wàn)余家門(mén)店。
　　整合渠道協(xié)同發(fā)展，多元布局推動(dòng)成長(zhǎng)。北新建材加快推進(jìn)涂料業(yè)務(wù)，做大建筑涂料，做強(qiáng)工業(yè)涂料。2021年7月公司成立北新涂料，完成“龍牌”涂料業(yè)務(wù)整合，持有龍牌涂料100%股權(quán)，并于同年9月收購(gòu)天津燈塔涂料49%股權(quán)；2023年4月，公司公告完成燈塔涂料剩余51%股權(quán)受讓，交易完成后北新涂料持有燈塔涂料100%股權(quán)。23H1北新建材工業(yè)及建筑涂料收入達(dá)到2.1億元。若此次收購(gòu)?fù)瓿?，有利于補(bǔ)強(qiáng)公司涂料業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)占有率。北新建材憑借渠道共享以及協(xié)同配合等優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)協(xié)同發(fā)展“一體兩翼”業(yè)務(wù)。
　　估值
　　考慮收購(gòu)尚未落地，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為221.1、248.3、285.8億元；歸母凈利分別為37.9、43.6、51.5億元；EPS分別為2.24、2.58、3.05元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。