>> 中郵證券-北新建材(000786)Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，穩(wěn)價(jià)拓量增強(qiáng)盈利能力-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023 H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.02億元，同比增長(zhǎng)8.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.96億元，同比增長(zhǎng)15.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.29億元，同比增長(zhǎng)19.16%。
2023 Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.77億元，同比增長(zhǎng)15.86%；歸母凈利潤(rùn)13.04億元，同比增長(zhǎng)21.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.67億元，同比增長(zhǎng)27.28%。
石膏板主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，涂料和防水“兩翼”加速推進(jìn)
分板塊來看，2023 H1公司輕質(zhì)建材/防水建材板塊分別實(shí)現(xiàn)收入94.38/19.64億元，分別同比提高7.37%/16.52%。分產(chǎn)品來看，石膏板/龍骨/防水卷材/防水涂料/防水工程/工業(yè)及建筑涂料/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入70.18/12.23/12.91/2.78/2.47/2.09/11.34億元，分別同比-0.62%/-8.67%/+9.11%/+19.69%/+3.84%/+38.02%/+321.77%。2023 H1在房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面延續(xù)筑底、行業(yè)需求疲軟的背景下，公司堅(jiān)持聚焦石膏板主業(yè)，實(shí)施工業(yè)品向消費(fèi)品轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)“工廠+工長(zhǎng)”立體式全覆蓋飽和營(yíng)銷的商業(yè)模式；同時(shí)，新設(shè)家裝、“石膏板+”定制業(yè)務(wù)、粉料砂漿等事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)拓展?！皟梢怼狈浪畼I(yè)務(wù)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶渠道開拓、鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；涂料業(yè)務(wù)加快推進(jìn)，建筑涂料聚焦功能性高附加值產(chǎn)品、工業(yè)涂料應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大。
Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，穩(wěn)價(jià)拓量增強(qiáng)盈利能力
2023 H1，公司銷售毛利率/凈利率分別為30.20%/16.69%，分別同比提高0.16/0.89 pct；2023 Q2單季度毛利率/凈利率分別為32.53%/19.66%，同比提高1.18/0.90 pct、環(huán)比提高5.63/7.15pct。分業(yè)務(wù)來看，公司輕質(zhì)建材板塊實(shí)現(xiàn)毛利率為32.46%，同比提高0.07 pct；其中，石膏板/龍骨業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率為38.44%/19.74%，分別同比提高2.98/0.01 pct；防水建材板塊毛利率為19.34%，同比提高2.35 pct；其中，防水卷材毛利率為20.82%，同比提高3.09 pct。公司石膏板主業(yè)堅(jiān)定落實(shí)穩(wěn)價(jià)漲價(jià)策略，并通過發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)、降低采購(gòu)成本等實(shí)現(xiàn)降本增效。防水板塊毛利率改善受益于主要原材料瀝青價(jià)格同比下降，根據(jù)iFinD，華北10#建筑瀝青出廠均價(jià)Q2同比下降7.37%，成本端壓力有所緩解。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量同比高增，期間費(fèi)用率有所下降
2023 H1公司凈現(xiàn)比為67.32%，同比提高15.14 pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.76億元，同比增長(zhǎng)50.54%；收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為86.40%/91.65%，分別同比下降4.00/8.96 pct；2023 Q2單季度凈現(xiàn)比為122.10%，同比提高4.55 pct；收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為96.26%/92.68%，同比下降4.11/8.03 pct，環(huán)比提高23.81/2.38pct。截至2023/06/30，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額為41.72億元，同比提高10.61%。費(fèi)用率方面，2023 H1期間費(fèi)用率為12.16%同比下降1.41 pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.79%/4.29%/3.68%/0.40%，分別同比+0.21/-1.11/-0.36/-0.14pct。2023 Q2單季度期間費(fèi)用率為11.43%，同比下降1.08 pct，環(huán)比下降1.76 pct。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司石膏板主業(yè)穩(wěn)價(jià)拓量增強(qiáng)盈利能力，防水和涂料“兩翼”加速提質(zhì)增效。基于公司石膏板業(yè)務(wù)穩(wěn)價(jià)漲價(jià)落實(shí)、防水板塊成本端壓力下降，公司盈利能力提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化；我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為39.08/44.54/50.12（前值36.61/41.69/46.07）億元，EPS分別為2.31/2.64/2.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為12.92/11.34/10.08 x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲超出預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；主業(yè)渠道下沉、結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期。
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