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擬收購知名涂料企業(yè)嘉寶莉，“一體兩翼”布局持續(xù)推進(jìn)
　　9月20日公司發(fā)布公告，公司有意收購嘉寶莉化工集團(tuán)股份有限公司（嘉寶莉），并與其第一大股東香港世駿就股權(quán)收購事宜達(dá)成了初步意向。嘉寶莉是我國(guó)知名的涂料企業(yè)，我們認(rèn)為若此次收購順利完成有望擴(kuò)大公司涂料業(yè)務(wù)的規(guī)模，“一體兩翼”布局有望進(jìn)一步完善，考慮收購仍存不確定性，我們暫維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為35.6/41.4/47.0億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期均值為15xPE，我們認(rèn)為“一體兩翼”布局持續(xù)推進(jìn)有望為公司帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)公司消費(fèi)品的商業(yè)邏輯逐步驗(yàn)證，抗周期增長(zhǎng)能力有望增強(qiáng)，給予23年18xPE，目標(biāo)價(jià)37.98元，維持“買入”。
　　簽署《交易條款備忘錄》及《誠(chéng)意金協(xié)議》，體現(xiàn)收購誠(chéng)意
　　9月20日公司與香港世駿簽署了《交易條款備忘錄》及《誠(chéng)意金協(xié)議》，其中要點(diǎn)包括1）公司擬收購嘉寶莉的控制權(quán)；2）交易對(duì)價(jià)應(yīng)以現(xiàn)金方式根據(jù)確定性交易協(xié)議約定的時(shí)點(diǎn)及相關(guān)先決事項(xiàng)分期支付；3）本備忘錄有效期為6個(gè)月。同時(shí)，為進(jìn)一步體現(xiàn)公司的收購誠(chéng)意并加快推進(jìn)盡職調(diào)查及審計(jì)評(píng)估的相關(guān)工作，公司擬向以公司名義開立并由雙方共同監(jiān)管的銀行賬戶支付1000萬元盡調(diào)誠(chéng)意金。我們認(rèn)為從交易方式、備忘錄有效期、誠(chéng)意金等方面均體現(xiàn)了公司的收購誠(chéng)意，本次收購的各項(xiàng)工作有望加快推進(jìn)。
　　嘉寶莉是涂料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，若收購?fù)瓿晒就苛蠘I(yè)務(wù)有望明顯擴(kuò)大
　　據(jù)嘉寶莉官網(wǎng)，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋木器涂料、內(nèi)外墻建筑涂料、工業(yè)涂料、地坪材料、外墻保溫、防水涂料等多個(gè)領(lǐng)域，是涂料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。據(jù)《涂界》統(tǒng)計(jì)，2001-2022年嘉寶莉收入由0.8億元增長(zhǎng)至44.7億元，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。截至22年底，嘉寶莉在全國(guó)擁有8大生產(chǎn)基地，4000余名經(jīng)銷商，開設(shè)了超過20000余家門店。據(jù)公司23年中報(bào)，23H1公司工業(yè)及建筑涂料收入2.1億元，規(guī)模相對(duì)較小，我們認(rèn)為若此次收購?fù)瓿捎型M(jìn)一步擴(kuò)大公司的涂料業(yè)務(wù)規(guī)模及市場(chǎng)占有率，并有望與公司其他業(yè)務(wù)形成協(xié)同。
　　加快做強(qiáng)做大防水、涂料業(yè)務(wù)，多元化布局推動(dòng)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　公司在夯實(shí)石膏板主業(yè)的同時(shí)加快做強(qiáng)做大防水、涂料業(yè)務(wù)，加速向消費(fèi)類建材綜合制造商和服務(wù)商轉(zhuǎn)型。據(jù)公司23年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司將通過自我發(fā)展和聯(lián)合重組，穩(wěn)步推進(jìn)涂料業(yè)務(wù)發(fā)展，做專涂料，23H1公司完成對(duì)天津燈塔涂料剩余51%股權(quán)收購，夯實(shí)工業(yè)涂料的優(yōu)勢(shì)地位，本次收購意向是公司聯(lián)合重組戰(zhàn)略的進(jìn)一步延續(xù)。據(jù)公司中報(bào)，23H1公司防水建材/工業(yè)及建筑涂料/其他（主要是石膏板+業(yè)務(wù)）收入19.6/2.1/11.3億元，同比+16.5%/+38.0%/+321.8%，多元化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)為公司帶來新的成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)超預(yù)期；防水業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；并購不及預(yù)期。