>> 國(guó)投安信期貨-大宗商品周報(bào)：海外緊縮環(huán)境下，短期商品或承壓運(yùn)行-230925
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2023/9/25 |
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國(guó)投安信期貨 |
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作者： |
胡靜怡 |
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●行情回顧：上周商品整體收跌1.24%，其中農(nóng)產(chǎn)品板塊領(lǐng)跌2.29%，其次為有色板塊下跌1.48%，能化和黑色微跌0.67%和0.51%，僅貴金屬小幅上漲0.38%。
商品市場(chǎng)20日平均波動(dòng)率與上周基本持平，能源品種降波明顯。資金方面，上周全市場(chǎng)出現(xiàn)較大凈流出，各板塊均以資金撤出為主。
●展望：上周美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議整體偏鷹，推動(dòng)美元指數(shù)上行，全球金融條件的進(jìn)一步緊縮使得近期偏強(qiáng)的商品明顯回調(diào)。歐美制造業(yè)仍處于萎縮區(qū)間，海外需求疲弱。國(guó)內(nèi)來(lái)看，近期政策陸續(xù)出臺(tái)，隨著十月的臨近，對(duì)于旺季的需求預(yù)期將逐漸進(jìn)入驗(yàn)證期。由于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)需要長(zhǎng)周期，結(jié)合近期的運(yùn)行情況，或有被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，在海外緊縮環(huán)境下，商品或承壓運(yùn)行。
貴金屬方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期并強(qiáng)化延遲降息鷹派信號(hào)，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和Markit制造業(yè)PMI超預(yù)期印證經(jīng)濟(jì)韌性，美元和美債收益率或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，貴金屬繼續(xù)處于調(diào)整階段。
有色方面，受到美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)鷹派信號(hào)的影響，美元維持強(qiáng)勢(shì)壓制有色下跌，受益于近期人民幣走弱，內(nèi)盤(pán)金屬明顯強(qiáng)于外盤(pán)。板塊間品種走勢(shì)分化，受海外宏觀(guān)影響較大且基本面支撐偏弱的品種如銅、鎳，走弱明顯；而依靠產(chǎn)業(yè)支撐且供需格局偏緊的品種如鋁、鋅和鉛，則維持強(qiáng)勢(shì)。受海外緊縮政策影響板塊短期或繼續(xù)承壓。
黑色方面，鋼材需求進(jìn)入旺季，但回暖幅度有限，產(chǎn)量有所回升，庫(kù)存繼續(xù)下降，不過(guò)熱卷累庫(kù)壓力有所增大。原材料方面，鐵水產(chǎn)量維持高位，平控預(yù)期下降，短期鐵水減產(chǎn)空間相對(duì)有限，鋼廠(chǎng)也在持續(xù)小幅補(bǔ)庫(kù)，需求端仍有支撐。不過(guò)原料補(bǔ)庫(kù)需求形成的原料支撐或邊際走弱，使得黑色整體向上驅(qū)動(dòng)減弱，短期或以震蕩調(diào)整為主。
能源方面，美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派的表態(tài)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏高迅速降溫，帶動(dòng)油價(jià)回調(diào)。周四俄羅斯宣布成品油出口禁令，油價(jià)又迅速反彈，不過(guò)對(duì)原油絕對(duì)價(jià)的直接影響有限。上周EIA數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存維持去庫(kù)，持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示基金繼續(xù)增持原油凈多單。目前市場(chǎng)交易重心仍集中在沙特額外減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底，四季度供應(yīng)緊缺較為明確。因此油價(jià)調(diào)整下方空間有限，月間差維持強(qiáng)勢(shì)。短期來(lái)看，油價(jià)或維持高位寬幅震蕩，后續(xù)需要關(guān)注成品油市場(chǎng)能否消化高油價(jià)所帶來(lái)的壓力。
化工方面，上周油價(jià)回落帶動(dòng)化工品行情集體走弱。前期在旺季預(yù)期和成本抬升的推動(dòng)下，化工品持續(xù)上漲。不過(guò)同期化工品下游的改善相對(duì)有限，部分下游終端利潤(rùn)持續(xù)被壓縮。因此短期油價(jià)高位或?qū)Π鍓K仍有一定支撐，不過(guò)一旦油價(jià)轉(zhuǎn)弱，向下彈性或明顯增加。
農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油海外的高供給以及大豆階段性收獲壓力對(duì)豆棕油供給端均存在打壓。不過(guò)隨著豆棕油價(jià)格的下跌以及原油的偏強(qiáng)，生物燃料端的需求空間邊際增加，整體看油脂或震蕩為主。而油廠(chǎng)國(guó)慶節(jié)停機(jī)計(jì)劃，疊加粕的基本面好于油脂，利空油粕比。生豬方面，臨近雙節(jié)，但是周末期間豬價(jià)仍延續(xù)下滑，在今年大供應(yīng)壓力下，預(yù)計(jì)價(jià)格季節(jié)性反彈行情偏弱。
【行情回顧】
●上周商品整體收跌1.24%，其中農(nóng)產(chǎn)品板塊領(lǐng)跌2.29%，其次為有色板塊下跌1.48%，能化和黑色微跌0.67%和0.51%，僅貴金屬小幅上漲0.38%。
具體品種收盤(pán)價(jià)來(lái)看，漲幅最大的品種為紙漿、焦煤和玻璃，漲幅分別為4%、2.11%和2.05%；跌幅最大的品種為苯乙烯、豆油和菜油，跌幅分別為6.42%、4.48%和3.64%。
商品市場(chǎng)20日平均波動(dòng)率與上周基本持平，能源品種降波明顯。
資金方面，上周全市場(chǎng)出現(xiàn)較大凈流出，各板塊均以資金撤出為主。
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