>> 國海證券-鋼鐵與大宗商品行業(yè)周報：能源供應預期收緊與加息博弈-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1671KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝文迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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宏觀風險壓制商品價格。9月21日美聯(lián)儲宣布維持當前利率不變，對市場釋放出緊縮預期。鮑威爾在講話中也強化了鷹派立場，根據(jù)美聯(lián)儲最新經(jīng)濟預測摘要和點陣圖顯示，美聯(lián)儲或?qū)⒃谀陜?nèi)再加息一次，這表明2024年全年貨幣政策將比預期更為緊縮。市場也對此做出反應，美債收益率持續(xù)上升，標普、納斯達克等美股指數(shù)則紛紛下挫，大宗商品價格也明顯回調(diào)，其中以銅最具代表性。另一方面歐央行在上周加息之際，釋放可能結(jié)束加息的信號。由于歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景不佳，22日數(shù)據(jù)顯示法國9月制造業(yè)PMI初值43.6（預期46.1），低于預期，歐元因此跳水50點。歐洲央行本輪加息周期可能已接近尾聲，但歐洲仍面臨著長期經(jīng)濟放緩的壓力。國內(nèi)方面，8月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟基本面有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)和服務業(yè)PMI進一步修復，較前值都有所增長，新經(jīng)濟動能增速也維持較快態(tài)勢。消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)增速也都超過預期，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)平穩(wěn)跡象。但房地產(chǎn)投資仍然回落明顯，下行速度不減，在8月同比為-19.1%。終端需求方面，地產(chǎn)政策不斷發(fā)布，限制性政策逐漸放松，但落實到經(jīng)濟數(shù)據(jù)上仍舊需要時間。
黑色：1）螺紋。本周（09.18-09.22，全文同）螺紋期價震蕩走低。本周成材數(shù)據(jù)表需雖有改善，但恢復有限，成材產(chǎn)量小幅增加利空鋼價。周初下游節(jié)前備貨情緒尚可，疊加旺季、庫存低位，鋼價震蕩走高。9月21日美聯(lián)儲會議決定9月暫停加息，但是由于通脹仍較高，年內(nèi)仍存加息預期，大宗商品價格持跌運行。周五在鐵礦帶動下，期螺反彈。下周來看，節(jié)前備貨，疊加宏觀利好支撐，市場需求表現(xiàn)和情緒將維持良好狀態(tài)，支撐螺紋價格偏強震蕩。2）鐵礦石。本周鐵礦石補庫支撐有所減弱，價格也隨之走弱，鋼廠節(jié)前補庫多以港口現(xiàn)貨為主，因此港口現(xiàn)貨價格支撐較遠期現(xiàn)貨強。展望下周，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)沖高至年內(nèi)新高，高需求支撐鐵礦石價格高位震蕩，隨著鋼廠利潤持續(xù)被壓縮，減產(chǎn)壓力會使礦價出現(xiàn)回調(diào)，我們預計短期鐵礦石價格維持弱勢震蕩。3）煤炭。本周焦炭現(xiàn)貨市場偏強運行。近期煤礦事故頻發(fā)，安全檢查形式依舊嚴峻，供應呈偏緊態(tài)勢，焦煤價格持續(xù)上漲。鐵水產(chǎn)量震蕩上漲，加之國慶假期臨近，鋼廠補庫行情釋放，焦炭需求支撐較強。綜合來看，焦炭基本面利好較多，下周焦炭價格偏強震蕩，但仍需要重點關(guān)注成材利潤情況及下游減產(chǎn)計劃的執(zhí)行等因素變化。動力煤市場穩(wěn)中偏強運行，近期煤礦安全檢查頻繁，礦區(qū)整體產(chǎn)量有所收緊，產(chǎn)地拉運情況良好，基本保持即產(chǎn)即銷狀態(tài)。25省終端日耗小幅回落但處近3年高位，海外焦煤逐步企穩(wěn)，均對價格有所支撐。截至9月22日西南地區(qū)月度累計降雨量回歸至正常水平，水電供應穩(wěn)定，后期水電可能擠占火電。預計短期價格偏強震蕩。
有色：1）銅。本周銅價呈持續(xù)下跌趨勢運行。宏觀方面，美聯(lián)儲決議前夕資金氛圍謹慎，避險情緒較為濃厚，疊加LME銅庫存持續(xù)累庫、國內(nèi)現(xiàn)貨供應充裕，利空銅價。9月美聯(lián)儲暫停加息，符合市場預期。此外國內(nèi)進口銅仍在持續(xù)流入，下游謹慎消費，銅基本面供強需弱，價格表現(xiàn)較為疲軟，持續(xù)承壓下跌。9月21日公布的點陣圖釋放較強的鷹派信號可能將抑制后期銅價表現(xiàn)，不過隨著近期中國政策頻出支持經(jīng)濟增長，有助于扭轉(zhuǎn)市場情緒。下周節(jié)前低吸備貨需求較強，支撐銅價。我們預計下周滬銅震蕩偏強。2）鋁。本周天然氣價格上漲疊加原油價格高位，帶動外盤鋁價上行。宏觀層面美國8月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比上漲、美聯(lián)儲上調(diào)美國2023-2024年GDP增長預期，市場情緒受到提振；國內(nèi)多地放松或取消住房限購，央行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，利好市場情緒，支撐鋁價上行。西南地區(qū)產(chǎn)能已全部釋放，短期供應將維持穩(wěn)定，海外天然氣罷工問題尚未解決，需求端受宏觀政策支撐，我們預計短期鋁價震蕩偏強為主。
原油：供應趨緊疊加美聯(lián)儲加息博弈，本周國際油價小幅回調(diào)。周前期，市場對原油供給預期趨緊，油價較9月15日上漲。21日美聯(lián)儲鷹派表態(tài)后，市場風險偏好走低，原油價格高位回落。截至9月15日美國商業(yè)原油庫存減少，市場整體庫存處于低位，同時沙特及俄羅斯延長減產(chǎn)仍對原油價格形成支撐。短期來看，減產(chǎn)氛圍支撐油價，需多關(guān)注需求及宏觀經(jīng)濟方面數(shù)據(jù)。長期來看，近兩年美國原油資本開支不高，原油增產(chǎn)空間有限。需求方面，后期國際航班恢復、航煤消費將帶來新增需求驅(qū)動。
化工：純堿。本周純堿現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行。本周社會庫存有所壘庫，處歷史低位。供應端檢修結(jié)束及產(chǎn)能增加等因素，產(chǎn)量繼續(xù)沖高。下游純堿需求較為穩(wěn)定，原材料庫存不高，節(jié)前預計有采購計劃。我們預計短期純堿穩(wěn)中偏弱。
風險提示：政策調(diào)控力度超預期、制造業(yè)回暖不及預期、宏觀經(jīng)濟波動、地緣環(huán)境超預期、整體大盤表現(xiàn)不佳。
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