>> 國(guó)投安信期貨-專(zhuān)題報(bào)告：加利福尼亞州LCFS政策變動(dòng)如何影響豆油市場(chǎng)-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳小明 |
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政策出現(xiàn)了什么變動(dòng)
LCFS(低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)）是加州空氣資源委員會(huì)(CARB)為減少交通運(yùn)輸部門(mén)的溫室氣體排放而頒布的法案。LCFS政策有利于讓市場(chǎng)決定使用哪種混合燃料來(lái)達(dá)到計(jì)劃目標(biāo)。
2023年9月8日，加州空氣資源委員會(huì)（CARB）發(fā)布了低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)（LCFS）修正案的標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管影響評(píng)估( SRIA)。
SRIA是對(duì)LCFS潛在變化的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估，提交SRIA是CARB在更新LCFS法規(guī)之前必須采取的眾多步驟之一。LCFSSRIA于2023年9月8日提交給財(cái)政部。CARB預(yù)計(jì)將在9月28~29日發(fā)布LCFS的修正案，以進(jìn)行為期45天的正式公眾意見(jiàn)征詢(xún)。修正案將于2024年初審議通過(guò)。雖然SRIA不包含監(jiān)管文本，但它確實(shí)包含了擬議修正案的概述，包括:
該政策的主要變動(dòng)如下:
·提高到2030年碳排放減排目標(biāo)的嚴(yán)格程度，并將目標(biāo)延長(zhǎng)到2046年;
·取消州內(nèi)化石航空燃料的豁免;
·激勵(lì)燃料生產(chǎn)和加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)加州的長(zhǎng)期氣候目標(biāo)，包括利用聯(lián)邦資金為低碳?xì)渖a(chǎn)和零排放燃料提供機(jī)會(huì);
·更新法規(guī)和LCA建模工具中的標(biāo)準(zhǔn)值;
·增加計(jì)劃的靈活性，以調(diào)整潛在的未來(lái)市場(chǎng)超額表現(xiàn)，包括在某些條件下自動(dòng)加速合規(guī)目標(biāo)的機(jī)制;精簡(jiǎn)項(xiàng)目實(shí)施流程。
SRIA是一份經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響文件，而不是擬議的法規(guī)。美國(guó)政策規(guī)定當(dāng)國(guó)家機(jī)構(gòu)估計(jì)擬議的法規(guī)具有超過(guò)50萬(wàn)美元的經(jīng)濟(jì)影響時(shí)，必須進(jìn)行SRIA。財(cái)政部必須審查各機(jī)構(gòu)提交的完整的SRIA，并就評(píng)估在多大程度上遵守財(cái)政部通過(guò)的條例向該機(jī)構(gòu)提出意見(jiàn)。
政策變動(dòng)對(duì)美豆油的影響
LCFS政策變動(dòng)有利于增加可持續(xù)航空燃料的消費(fèi)，有利于加快電車(chē)行業(yè)的發(fā)展，從而減少石化燃料和相應(yīng)生物燃料的需求，但這是一個(gè)長(zhǎng)周期的政策，中短期生物燃料的需求仍然存在。
可再生柴油行業(yè)，2024年底之前可以獲得1美元/加侖的補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貸補(bǔ)貼。2025年-2027年可以獲得CFPC補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貸補(bǔ)貼。
隨著近期的RIN的價(jià)格下跌，以及LCFS政策的變動(dòng)和LCFS信貸價(jià)格的下跌，生物燃料市場(chǎng)再度出現(xiàn)了擾動(dòng)。RIN價(jià)格下跌和LCFS的下跌，會(huì)使得補(bǔ)貼收入減少，從而打壓美豆油的價(jià)格。
LCFS信貸價(jià)格也有所下跌，從9月初的78美元/噸跌倒9月上旬的74美元/噸。豆油在LCFS信貸體系下，74美元/噸的信貸價(jià)格下拿到的補(bǔ)貼大致在0.3美元/加侖的幅度，如果信貸價(jià)格繼續(xù)下跌，由于信貸額度絕對(duì)值不高的情況下，跌幅空間受限，該信貸價(jià)格對(duì)豆油的價(jià)格的邊際影響較小。
RIN價(jià)格在快速下跌，截止9月22日，RIN-D4碼從9月初的高點(diǎn)141美分/加侖跌倒104美分/加侖，跌幅大致在25%。上述RIND4碼下跌，導(dǎo)致豆油拿到的補(bǔ)貼會(huì)減少0.62美元/加侖。
波動(dòng)較大的信貸補(bǔ)貼主要是RIN,如果最糟糕的情況，RIN這個(gè)市場(chǎng)失效了，RIN的價(jià)格跌回0，那么目前美國(guó)柴油3.3美元/加侖的價(jià)格，美豆油利潤(rùn)是虧損的，美豆油需要跌倒50美分/磅才能盈虧平衡。
如果時(shí)間推進(jìn)到2025~2027年，假設(shè)柴油價(jià)格還是3.3美元/加侖，隨著1美元/加侖補(bǔ)貼的結(jié)束，豆油獲得補(bǔ)貼更少了，按照可持續(xù)航空燃料大致能獲得0.3美元/加侖的補(bǔ)貼，假如LCFS信貸獲得0.1美元/加侖的補(bǔ)貼，那么美豆油盈虧平衡在40美分/磅。
總之，政策補(bǔ)貼的總體方向是激勵(lì)產(chǎn)生更多的環(huán)保燃料，從而會(huì)產(chǎn)生更多的信貸，更多的信貸將打壓信貸的價(jià)格。不過(guò)中短期內(nèi)，化石能源與替代燃料將是共存的狀態(tài)，中短期仍然是有利于相關(guān)原料的需求。但趨勢(shì)是化石能源會(huì)慢慢被取代。
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