>> 浙商證券-特變電工(600089)更新報告：輸變電業(yè)務(wù)維持較快增長，海外業(yè)務(wù)景氣度較高-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷,陳明雨,趙千里 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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輸變電產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)受益于電網(wǎng)輸變電投資加速
2023年上半年公司變壓器產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入77.84億元，同比增長25.56%；電線電纜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入58.51億元，同比增長13.88%；輸變電成套工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長49.13%。公司輸變電設(shè)備與服務(wù)業(yè)務(wù)受益于電網(wǎng)輸變電領(lǐng)域需求增加，同時公司加大市場開拓力度。毛利率方面，變壓器和電線電纜產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)定，輸變電成套工程毛利率提升10.83個百分點，受益于公司加強(qiáng)成本管控及部分開工項目毛利率較高。
多晶硅產(chǎn)能大幅上升，盈利能力承壓；煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長
公司2023年上半年新能源產(chǎn)業(yè)及工程實現(xiàn)營業(yè)收入159.83億元，同比增長23.37%，同比較快增長。由于今年上半年多晶硅銷售均價同比大幅下降，公司該業(yè)務(wù)毛利率為44.61%，比去年同期下滑11.73個百分點。2023年公司多晶硅產(chǎn)能大幅上升，已經(jīng)建成多晶硅產(chǎn)能30萬噸/年，生產(chǎn)能力居行業(yè)前列，今年上半年公司實現(xiàn)產(chǎn)量7.61萬噸，銷量8.61萬噸。公司煤炭業(yè)務(wù)2023年上半年實現(xiàn)銷售收入99.54億元，同比增長24.96%，毛利率為44.04%，比上年同期減少4.83個百分點。由于煤炭銷量同比增加，公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，毛利率則因為礦坑內(nèi)運(yùn)輸成本、爆破剝離成本增加而有所下降。
海外業(yè)務(wù)景氣度較高
公司海外業(yè)務(wù)銷售收入同比增長93.82%，毛利率增加8.25個百分點，景氣度明顯提升。公司聚焦存量重點市場開拓，加大增量市場布局，高端市場、新市場實現(xiàn)突破。截至年中，公司輸變電國際成套項目正在執(zhí)行未確認(rèn)收入合同及待履行合同金額近60億美元，2023年上半年公司國際單機(jī)項目實現(xiàn)簽約3.45億美元。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1-8月國內(nèi)變壓器出口金額達(dá)到32.30億美元，同比增長14.63%，依然維持較高景氣度；同期國內(nèi)變壓器出口數(shù)量達(dá)到18.43億個，同比下滑17.33%，金額和數(shù)量相反的趨勢反映出當(dāng)前海外中大型變壓器需求相對旺盛的局面，公司為代表的行業(yè)龍頭企業(yè)有望率先收益。
盈利預(yù)測與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司多晶硅業(yè)務(wù)位居行業(yè)前列，輸變電業(yè)務(wù)有望受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)?？紤]到多晶硅價格波動帶來盈利的不確定性，出于審慎態(tài)度，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為122.06、107.49、103.52億元（下調(diào)前分別為140.43、139.45、136.10億元），對應(yīng)EPS分別為2.42、2.13、2.05元，對應(yīng)PE分別為6、7、7倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
電網(wǎng)投資完成進(jìn)度不及預(yù)期；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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