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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q2公司積極搶占德國(guó)陽臺(tái)光伏市場(chǎng)及開拓國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)，收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)好于行業(yè)平均水平，我們預(yù)計(jì)Q3微逆銷量有望環(huán)比持平，Q4恢復(fù)至Q1水平。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于微逆的行業(yè)庫存壓力導(dǎo)致提貨放緩，我們下調(diào)預(yù)期公司2023-2025年EPS至9.16 (-4.09)、13.60(-10.70)、19.18(-15.95)元。參考可比公司2023年平均估值35倍PE，給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)320.60（-138.50）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司Q2業(yè)績(jī)好于行業(yè)平均水平。23Q2公司積極搶占德國(guó)陽臺(tái)光伏市場(chǎng)及開拓國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)，收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)好于行業(yè)。公司Q2毛利率38.43%，環(huán)比-8pcts，毛利率下滑預(yù)計(jì)為國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)收入占比提升所致。Q2凈利率35.44%，環(huán)比+5pcts，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用貢獻(xiàn)為正，達(dá)到0.88億元，其中利息收入與匯兌收益均有貢獻(xiàn)。
　　微逆毛利率堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)放量。1）微逆：23H1公司微逆及監(jiān)控器業(yè)務(wù)收入8.83億元，yoy+100%，毛利率維持穩(wěn)定，接近50%，其中微逆銷量89.18萬臺(tái)，監(jiān)控設(shè)備10.11萬臺(tái)。23H1預(yù)計(jì)歐洲收入占60%+（其中陽臺(tái)系統(tǒng)貢獻(xiàn)約50%），北美15%，拉美10%。測(cè)算Q2微逆銷量約33萬臺(tái)，環(huán)比-41%。我們預(yù)計(jì)Q3微逆銷量有望環(huán)比持平，Q4恢復(fù)至Q1水平，全年銷量預(yù)計(jì)為180萬臺(tái)，yoy+50%。2）大儲(chǔ)：Q2實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)系統(tǒng)收入0.86億元，毛利率約11%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，我們預(yù)計(jì)全年大儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)2-3億營(yíng)收。3）海外戶儲(chǔ)：公司主推歐洲，23H1在德國(guó)、波蘭、法國(guó)等國(guó)家并網(wǎng)認(rèn)證已完成，我們預(yù)計(jì)全年銷量1萬臺(tái)。
　　催化劑：去庫存進(jìn)展超預(yù)期、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。