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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.65億元，同比+107.30%；歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比+72.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比+72.58%；毛利率42.78%，同比-3.30pct。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.85億元，同比+70.17%，環(huán)比-16.50%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+50.28%，環(huán)比-2.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比+48.26%，環(huán)比-7.89%；毛利率38.43%，同比-5.95pct，環(huán)比-7.98pct。
　　評(píng)論：
　　微逆業(yè)務(wù)短期承壓，新產(chǎn)品助力公司發(fā)展。2023H1公司微逆及監(jiān)控設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入8.83億元，同比增長(zhǎng)99.6%；出貨量約89.18萬臺(tái)，其中2023Q2微逆出貨約33萬臺(tái)，環(huán)比減少約41.1%。2023H1公司微逆主要銷往歐洲地區(qū)，銷量占比約60%。二季度微逆出貨環(huán)比下降，主要系微逆市場(chǎng)庫(kù)存積壓，同時(shí)德國(guó)陽(yáng)臺(tái)光伏政策切換暫未落地，影響微逆出貨。隨著海外去庫(kù)進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)三季度微逆出貨有望穩(wěn)步回升。公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，持續(xù)規(guī)劃并不斷推出新產(chǎn)品，推出全新一拖四2000W三相微逆，拓寬微逆的應(yīng)用邊界；推出一拖二、一拖四WIFI內(nèi)置版微逆等產(chǎn)品，支持終端用戶DIY光伏系統(tǒng)，簡(jiǎn)化了光伏系統(tǒng)安裝過程，加速微逆市場(chǎng)開拓。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)逐漸放量，打造新增長(zhǎng)曲線。公司儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品主要包括儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)。2023H1公司儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入0.86億元，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括HoyUltra戶外All-in-One液冷儲(chǔ)能集成系統(tǒng)、HoyCore戶外液冷儲(chǔ)能集成系統(tǒng)、HoyPrime液冷儲(chǔ)能集成系統(tǒng)、HoyHome戶用儲(chǔ)能電池等。公司儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品已先后通過德國(guó)、波蘭、法國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、奧地利、巴基斯坦等重要國(guó)家的并網(wǎng)認(rèn)證，轉(zhuǎn)換效率可達(dá)97.6%，并可智能運(yùn)維和實(shí)時(shí)監(jiān)控，與微逆產(chǎn)品渠道復(fù)用，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司微逆產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，渠道開拓效果顯著，同時(shí)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量提速?？紤]出貨預(yù)期下修，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.33/13.75/19.96億元（前值9.39/15.01/21.75億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為25/15/10倍。參考可比公司估值，給予2024年18x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)297元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。