>> 國泰君安-動力鋰電行業(yè)：復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化加速，市場空間廣闊-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 2243KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,馬銘宏 |
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投資建議：我們認(rèn)為相較于傳統(tǒng)集流體，復(fù)合集流體明顯打開了減重的天花板，可助力提升電池能量密度，降低制造成本，同時還擁有提高安全性的潛力，有望部分替代傳統(tǒng)集流體，市場空間廣闊。由于復(fù)合集流體基本顛覆了原有生產(chǎn)工藝，上游設(shè)備廠商將率先受益，推薦標(biāo)的：東威科技，受益標(biāo)的：道森股份、三孚新科等；產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較快的中游廠商也有望憑借新產(chǎn)品打造第二增長曲線，受益標(biāo)的：英聯(lián)股份、雙星新材等。
復(fù)合集流體帶來了一輪集流體材料的革新。集流體是電池電芯的重要組件，起到承載正負(fù)極的活性物質(zhì)并匯集電流向外輸出的作用，在很大程度上影響著電池性能。復(fù)合集流體是新一代集流體材料，呈三明治結(jié)構(gòu)，中間為高分子層，上下為金屬薄膜。復(fù)合集流體受外力穿刺時產(chǎn)生的毛刺較小，且在電池局部短路時，高分子層會熔化形成斷路，同時疲勞斷裂的概率降低，因此安全性能較好。在輕薄化方面，復(fù)合集流體的金屬用量縮減，使得厚度、重量及原材料成本大幅減少，還可進(jìn)一步提高電池能量密度。憑借多方位的性能提升，復(fù)合集流體有望成為未來主要的集流體材料之一，當(dāng)前備受關(guān)注。
復(fù)合集流體顛覆了傳統(tǒng)集流體的生產(chǎn)工藝。傳統(tǒng)鋁箔采用壓延法制得，而復(fù)合鋁箔通常采用真空鍍膜法，在塑料膜上附上一層氣化金屬制得。銅箔的生產(chǎn)工藝同樣存在顯著差異，傳統(tǒng)銅箔采用電解法制得，而復(fù)合銅箔目前主要采用磁控濺射+水電鍍兩步法，或中間增加真空蒸鍍的三步法制得。具體而言，基膜需經(jīng)過真空磁控濺射活化鍍膜，堿、酸性離子置換增厚銅層。此外一步法相較兩步法盡管效率偏低，但工序簡單、均勻性好、良品率高，因此也成為了關(guān)注的重點，當(dāng)前已有設(shè)備正式出貨。由于復(fù)合集流體的生產(chǎn)流程及設(shè)備迥異，產(chǎn)線需新建，隨著產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，上游設(shè)備環(huán)節(jié)將充分受益。
復(fù)合集流體市場爆發(fā)在即。在新能源汽車與儲能等高景氣下游的帶動下，鋰電池出貨量高速增長，刺激集流體市場快速擴(kuò)大。我們認(rèn)為待技術(shù)日益成熟，量產(chǎn)成本逐步下降后，復(fù)合集流體有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)集流體的部分替代，需求增長將更加迅猛。假設(shè)2025年復(fù)合銅箔滲透率達(dá)10%，對應(yīng)復(fù)合銅箔需求量將達(dá)25億m2，市場空間約150億元。因此復(fù)合集流體受到了眾多廠商的追捧，紛紛入局，當(dāng)前普遍處于送樣驗證階段，處于產(chǎn)業(yè)化早期，待規(guī)?；慨a(chǎn)并陸續(xù)收獲訂單后，中游制造企業(yè)有望打造第二增長曲線。
風(fēng)險提示：下游的需求不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期等。
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