>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空票價穩(wěn)中上行，俄油政策加速重構(gòu)-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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本報告導(dǎo)讀：
維持油運(yùn)與航空增持評級。
摘要：
航空：中秋國慶假期出游旺盛，建議Q4淡季逆向增持。9月淡季航司堅持積極收益管理，近期國內(nèi)客流平穩(wěn)，國內(nèi)票價穩(wěn)中上升。中秋國慶假期預(yù)售火爆，民航局預(yù)計日均國內(nèi)客流將較疫前增長17%。我們預(yù)計票價市場化效應(yīng)將再次顯現(xiàn)，將助力全年行業(yè)性扭虧。低頻次/低滲透/高公商三大特征決定中國航空韌性良好，國際增班將推動供需恢復(fù)，票價中樞上升將持續(xù)，盈利中樞上升可期。普惠發(fā)動機(jī)召回影響有限，不影響航司核心時刻資源盈利上行趨勢。建議Q4淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等"增持"評級。
油運(yùn)：旺季博弈風(fēng)險釋放，多重利好有望驅(qū)動景氣上升。（1）原油油運(yùn)：10月上旬貨盤陸續(xù)進(jìn)場，雖租家繼續(xù)私下成交打壓船東情緒，中東-中國VLCC-TCE仍快速回升至2萬美元以上。（2）成品油運(yùn)：9月中國成品油配額下發(fā)，滿足煉廠出口積極性，成品油貿(mào)易小幅回升驅(qū)動運(yùn)價快速上升，新澳MR-TCE維持3萬美元以上。十一假期后將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，待庫存去化預(yù)計油運(yùn)貿(mào)易將恢復(fù)，且俄油政策將有望短期拉長航距。旺季博弈風(fēng)險釋放，油運(yùn)超級牛市期權(quán)仍在，風(fēng)險收益比吸引，建議增持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
俄羅斯禁止成品油出口：歐洲跨區(qū)域進(jìn)口增加將推動航距拉長。近日俄羅斯實(shí)施柴油和汽油等成品油出口禁令，以穩(wěn)定國內(nèi)市場。歐盟對俄成品油制裁于2023年2月5日執(zhí)行。制裁之前，歐洲成品油近四成由俄供應(yīng)；制裁之后，俄歐成品油名義貿(mào)易快速萎縮，但成規(guī)模俄油仍多種方式逃避制裁流入歐洲，導(dǎo)致貿(mào)易重構(gòu)緩慢。此次俄油暫停出口，將有望使得歐洲跨區(qū)域成品油進(jìn)口增加，從而推動全球成品油運(yùn)短期航距拉長。俄油出口政策持續(xù)時間難以預(yù)測，且可能為階段性政策，但將有助于市場感受貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長對成品油運(yùn)市場的拉動效應(yīng)。成品油運(yùn)產(chǎn)能利用率已高企，未來對俄新制裁若嚴(yán)格執(zhí)行，將有望加速貿(mào)易重構(gòu)，景氣上行與持續(xù)將超預(yù)期。
國君交運(yùn)策略：維持航空與油運(yùn)增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，維持增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。提示風(fēng)險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，建議觀察競爭格局變化。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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