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雙節(jié)長假催化，出游意愿高漲
　　作為出行全面復(fù)蘇后的首個(gè)全民8天長假，我們認(rèn)為雙節(jié)同慶、亞運(yùn)會(huì)等限定賽事催化下，出游人次有望超19年同期，恢復(fù)度較五一、暑期或繼續(xù)走高。9.27-10.8期間全國鐵路日均旅客發(fā)送量預(yù)計(jì)較19年同期+14.7%（國鐵集團(tuán)），民航國內(nèi)旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)較19年同期+17%（民航局）。結(jié)構(gòu)上看，長線游、出境游迎來較好創(chuàng)收機(jī)會(huì)，限定特色、體驗(yàn)感強(qiáng)的目的地表現(xiàn)或更加突出，利好航空、景區(qū)經(jīng)營修復(fù)。節(jié)假日提振社交、聚會(huì)需求，輻射效應(yīng)突顯，頭部餐飲、酒店連鎖品牌有望展現(xiàn)良好的復(fù)蘇彈性。推薦華住集團(tuán)、錦江酒店、海底撈、九毛九、廣州酒家、吉祥航空、中國國航、中國中免。
　　航空:中秋國慶假期民航需求有望再次旺盛，進(jìn)一步驗(yàn)證民航出行韌性
　　9月民航淡季，高頻數(shù)據(jù)稍有回落，但我們認(rèn)為中秋國慶假期民航出行有望再次迎來高峰。根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，9月截至23日，我國航司日均執(zhí)飛國內(nèi)航班12560班，恢復(fù)至2019年同期103.6%，相比7-8月暑運(yùn)的恢復(fù)程度下降9.2pct。但根據(jù)民航局預(yù)測(cè)，中秋國慶假期將日均保障國內(nèi)客運(yùn)航班約14000班、運(yùn)輸國內(nèi)旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17%；同時(shí)票價(jià)或?qū)⒕S持高位，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，中秋國慶假期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙機(jī)票均價(jià)相比2019國慶增長15%。我們認(rèn)為中秋國慶假期旺盛的民航需求將進(jìn)一步驗(yàn)證民航出行韌性，為中長期盈利中樞提升奠定基礎(chǔ)。
　　公路鐵路：雙節(jié)假期迎出行高峰，鐵路客流顯著受益
　　今年中秋國慶假期長達(dá)8天，利好中長途出行。高鐵的時(shí)效與票價(jià)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸出，其客流有望顯著受益。今年以來，鐵路客流呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢(shì)。全國鐵路客運(yùn)量在春運(yùn)40天/五一小長假/端午小長假/7-8月暑期恢復(fù)至19年同期的86/125/111/114%（國家鐵路局）。國鐵集團(tuán)預(yù)計(jì)，在國慶黃金周運(yùn)輸高峰期（9.27-10.8），全國鐵路日均旅客座席能力預(yù)計(jì)較19年同期增長18.5%，預(yù)計(jì)發(fā)送總旅客1.9億人次，折日均旅客發(fā)送量1583萬人、較19年同期增長14.7%。國慶假期期間（9.29-10.6），高速公路繼續(xù)對(duì)小客車免收通行費(fèi)，預(yù)計(jì)車流量在高位運(yùn)行。
　　旅游：出行人次有望創(chuàng)歷史新高，長線游、出境游或充分受益
　　據(jù)中國旅游研究院院長戴斌預(yù)計(jì)，今年國慶期間（9.29-10.6）每日出游人次皆有望超1億，日均旅游人次或遠(yuǎn)超19年同期水平（1.12億/天）。據(jù)文旅部，今年五一（4.29-5.3）旅游人次為19年同期的119%，暑期（7.1-8.31）為3Q19旅游人次的121%。長線親子游、出境游或更加受益。據(jù)途牛，截至9.15，長線游/親子游/出境游人次占比達(dá)到49/45/23%。泰國受益免簽政策恢復(fù)較好。據(jù)眾信旅游，截至9.14，普吉島產(chǎn)品收客率達(dá)100%?？紤]歐洲國家多在8.10第三批出境團(tuán)隊(duì)游名單，放開時(shí)間較晚，我們預(yù)計(jì)旅行社歐洲線產(chǎn)品收入為19年的30-40%，國內(nèi)自然景區(qū)客流或超19年10-30%。
　　餐酒景區(qū)：輻射效應(yīng)較強(qiáng)，“文旅尖子生”城市表現(xiàn)突出
　　中秋團(tuán)圓節(jié)利好社交型餐飲經(jīng)營復(fù)蘇。據(jù)美團(tuán)（截至9.20，下同），十一期間全國餐廳堂食線上訂座量較19年同期增長112%。我們預(yù)計(jì)海底撈、太二等翻臺(tái)或恢復(fù)至19年同期的90%左右（考慮門店加密）。連鎖酒店品質(zhì)提升助推酒店產(chǎn)品從滿足住宿需求向“住宿剛需+休閑度假”切換。據(jù)美團(tuán)，十一酒店民宿訂單量較19年同期+100%，家庭房、親子房假期預(yù)訂量同比增長逾400%，我們預(yù)計(jì)酒店龍頭華住、錦江、首旅RP有望超19年10-30%。杭州在亞運(yùn)會(huì)熱點(diǎn)帶動(dòng)下再度成為文旅標(biāo)兵，賽事館周邊酒店預(yù)訂量同比高增300%，浙江省餐飲堂食訂單量較19年同期增長超380%（美團(tuán)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)疲軟，極端天氣因素影響，市場競爭加劇