>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)：淡季不淡，旺季迎來需求復蘇-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
3273KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張曉云,肖祎,王凱 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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當前油輪市場運價表現(xiàn)穩(wěn)健，重視旺季行情開啟。VLCC原油船運價淡季不淡，中小油輪船運價穩(wěn)健。2023年Q1、Q2 VLCC船運價分別為54,777、44,644美元/天，運價保持高位運行。中小油輪船運價相對穩(wěn)健，今年1-3月蘇伊士船和阿芙拉船型運價平穩(wěn)攀升，3月中旬后呈現(xiàn)出震蕩下行趨勢，主要由于阿芙拉船有效運力短期內(nèi)增加導致運價小幅調(diào)整。MR船運價處于近十年高位。復盤2012-2023年8月MR船年運價，2012至2020年運價較為平穩(wěn)，低點年度運價出現(xiàn)在2021年，為6,740美元/天。2023年1-8月MR船平均運價為26,453美元/天，同比下降16.75%。
Q4旺季來臨，國內(nèi)需求復蘇有望提振旺季運價。VLCC運價存在季節(jié)性，Q4旺季往往運價較高。從VLCC運價季節(jié)性觀測，第四季度通常為運價旺季。2013-2022年，有七年呈現(xiàn)出第四季度的運價為全年最高，一至三季度的十年平均運價為25,715美元/天，而第四季度的十年平均運價為46,708美元/天，約為前三季度的1.8倍。近四年來，2019年和2022年體現(xiàn)出較強的運價季節(jié)性，全年最高運價分別出現(xiàn)于十月和十一月。四季度需求迎來催化，隨著國內(nèi)內(nèi)需逐步復蘇，國內(nèi)原油進口恢復強勁。2023年7月，中國進口原油4369萬噸，同比增長17.0%，環(huán)比增速回落28.4個百分點，主要受到油價上漲影響。1-7月份，進口原油共32575萬噸，同比增長12.4%。
展望需求，海外需求強勁，國內(nèi)需求弱復蘇。從運價長周期復盤，除去經(jīng)濟危機時期，全球油運行業(yè)需求保持平穩(wěn)。海外原油需求強勁，美國補庫需求有望重啟。美國原油庫存量低于過去五年平均水平，EIA周報顯示，截至7月28日當周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少1704.9萬桶至4.4億桶，降幅3.73%，創(chuàng)紀錄最大跌幅。中國油運市場處于弱復蘇階段，國內(nèi)下游石化產(chǎn)品開工率上升至歷史高位，對原油需求持續(xù)擴大。2023年1-8月，開工率復蘇態(tài)勢顯著，整體呈現(xiàn)明顯上升趨勢。
投資建議：看好油輪公司Q4經(jīng)營改善，維持推薦國內(nèi)油輪三劍客中遠海能、招商輪船、招商南油。其中中遠海能，國內(nèi)領(lǐng)先的能源運輸服務商；招商輪船，國內(nèi)綜合航運服務商；招商南油，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的成品油運服務商。
風險提示：1）運輸經(jīng)營風險；2）行業(yè)競爭加劇；3）燃油成本擾動利潤
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