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上周鋼價(jià)震蕩下行。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨3830元/噸，與前一周持平；期貨跌45元/噸至3779元/噸，跌幅1.18%。熱軋卷板現(xiàn)貨跌20元/噸至3940元/噸，跌幅0.51%；期貨跌29元/噸至3863元/噸，跌幅0.75%。上海中板價(jià)格下降，冷卷價(jià)格上升，線材價(jià)格下降。中板跌30元/噸至3890元/噸，跌幅0.77%；冷卷漲41元/噸至5301元/噸，漲幅0.78%；線材跌20元/噸至4230元/噸，跌幅0.47%。上周鋼材表觀消費(fèi)量小幅回升；總庫(kù)存仍維持降庫(kù)趨勢(shì)，且截至上周總庫(kù)存已連降六周，總庫(kù)存已降至低于2019-2022年同期水平。目前，鋼鐵行業(yè)仍處于“金九銀十”傳統(tǒng)旺季階段，我們認(rèn)為需求仍有修復(fù)空間。
　　唐山高爐開工率上升，全國(guó)247家鋼廠高爐開工率上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率84.27%，較前一周上升3.37個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率62.82%，較前一周下跌0.64個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國(guó)247價(jià)鋼廠高爐開工率84.47%，較前一周上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。上周全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為93.03%，較前一周上升0.38個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為55.53%，較前一周下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。上周全國(guó)盈利鋼廠比率為42.86%，較前一周持平。
　　上周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格下跌；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格上升。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌6元/噸至936.0元/噸，跌幅0.64%；鐵礦石主力期貨價(jià)格跌7.5元/噸至871.5元/噸，跌幅0.85%。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲49元/噸至2273.0元/噸，漲幅2.20%；焦炭期貨價(jià)格漲30.5元/噸至2512.0元/噸，漲幅1.23%。上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，漲350元/噸至2150.0元/噸，漲幅19.44%；焦煤期貨價(jià)格漲38.5元/噸至1861.0元/噸，漲幅2.11%。我們認(rèn)為下半年鐵水產(chǎn)量繼續(xù)向上的空間相對(duì)有限，下半年鐵礦石供需總體將趨于寬松，鐵礦石價(jià)格有望維持在合理區(qū)間范圍。
　　上周測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)下降，測(cè)算熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)下降。測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)降76.50元/噸至83.50元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)降96.50元/噸至-56.50元/噸。測(cè)算螺紋鋼模擬成本滯后一個(gè)月生產(chǎn)利潤(rùn)漲10元/噸至248.0元/噸，熱卷模擬成本滯后一個(gè)月生產(chǎn)利潤(rùn)降10元/噸至-42元/噸。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時(shí)，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。