>> 國泰君安-工業(yè)金屬行業(yè)：鷹式擾動，不改趨勢-230923
| 上傳日期： |
2023/9/23 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿，劉小華 |
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電解鋁：政策預(yù)期仍在，旺季低庫持續(xù)挺價。供應(yīng)方面，本周四川地區(qū)稍有復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)也繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，截至目前，云南計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能全部釋放完畢。電解鋁供應(yīng)較上周增加。需求方面，本周下游鋁棒、鋁板企業(yè)均有減產(chǎn)，對電解鋁的需求有所回落。終端需求方面，國家政策繼續(xù)提振終端消費。成本方面，中國國產(chǎn)氧化鋁市場供減需增，現(xiàn)貨成交價格維持升水。本周中國國產(chǎn)氧化鋁均價為2930.05元/噸，較上周均價上漲約9元/噸，漲幅約為0.30%。預(yù)焙陽極價格持穩(wěn)。電價方面，安檢趨嚴，產(chǎn)地供應(yīng)收縮，疊加下游化工、冶金、民用需求都較好，煤價偏強上行，但受周期影響，理論電價小幅下跌。綜合來說，本周電解鋁理論成本基本持穩(wěn)。
銅：鷹派預(yù)期擾動，但銅價調(diào)整幅度或有限。供給方面，本周進口銅精礦TC價格93美元/噸，偏弱震蕩。市場較為清淡，冶煉廠的現(xiàn)貨需求未完全啟動，多觀望為主，多等待CSPT季度會議結(jié)果?，F(xiàn)貨TC的支撐和打壓因素交織，南美、非洲、亞洲供應(yīng)端存在干擾及干擾預(yù)期，但是日本煉廠的運營也存在干擾。目前來看，10月船期貨物TC預(yù)計暫時維穩(wěn)，但對于11月-12月船期的貨物仍需保持觀望，并且繼續(xù)關(guān)注礦山與港口的發(fā)運情況。需求方面，本周銅價持續(xù)下跌，臨近中秋國慶假期，市場補貨氛圍漸起，現(xiàn)貨升水相對穩(wěn)定處于低位，精銅桿加工費幾無變動。精銅桿方面，大多數(shù)企業(yè)均表示消費改善，主要原因是銅價下跌刺激消費，華東、華南及華中地區(qū)有部分企業(yè)表示下游補貨也在陸續(xù)進行，而西南地區(qū)則表示下游仍維持按需采購，補貨意愿不大。再生銅桿方面，廢銅商被套后拒絕下調(diào)價格，導(dǎo)致銅桿廠須加價采購原料，但部分銅桿廠并不買賬，導(dǎo)致廠商貨少，精廢銅差平均在1400元/噸左右，精廢桿價差收窄到500元左右，廢銅桿的價格優(yōu)勢再度下降，交易熱度也隨之下降，且原料廢銅價格高企，利潤空間一再被壓縮。
"維持行業(yè)增持評級。增持：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)；受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
催化劑：美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向提前。
風險提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期。"
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