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2023年8月份FCEV產(chǎn)銷量環(huán)比有所下降，但各級政府部門氫能相關(guān)政策持續(xù)推出，綠氫項目也蓄勢待發(fā)，行業(yè)自身仍在蓬勃發(fā)展。我們認(rèn)為未來FCEV銷量有望回升，同時氫能其他環(huán)節(jié)也有望取得進(jìn)展，看好行業(yè)高速發(fā)展的趨勢。
　　▍氫能板塊行情表現(xiàn)承壓。2023年9月月初至今（9月26日），中信燃料電池指數(shù)（CI005480）累計收益率為-4.85%，跑輸滬深300指數(shù)2.57%。在我們統(tǒng)計的34家與氫能相關(guān)的上市公司中，有9家公司當(dāng)月取得正收益，漲幅第一的公司為富瑞特裝，漲幅為9.53%。
　　▍氫能相關(guān)政策持續(xù)推出，海外氫能列車試運(yùn)行。2023年9月，我國各級政府部門發(fā)布關(guān)于氫能的行業(yè)政策十余條，我們認(rèn)為較為重要的政策包括廣西發(fā)布的《廣西氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2023-2035年）》、浙江省發(fā)布的《浙江省氫能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案（2023-2025年）》。除政策持續(xù)推出外，氫能下游的應(yīng)用場景也在不斷拓展，中車株洲自主研發(fā)制造的全球首輛氫能源智軌電車在馬來西亞開啟試跑，西門子Mireo Plus H氫能列車也在德國成功試運(yùn)行。隨著氫能行業(yè)的發(fā)展，氫能下游應(yīng)用也將更加豐富多樣。
　　▍新近統(tǒng)計數(shù)據(jù)：FCEV8月產(chǎn)銷量環(huán)比下降-57.9%/-36.1%。2023年8月，我國燃料電池車產(chǎn)銷量分別為102/177輛，環(huán)比分別變動-57.9%/-36.1%。1-8月累計值分別為2839/2864輛，同比分別變動+29.5%/+51.5%。從上險量數(shù)據(jù)來看，北汽福田8月上險量為205輛，占8月燃料電池商用車上險量的35%，1-8月上險量為402輛，占1-8月燃料電池商用車總上險量的12%，市占率均為第一。8月排名前三的燃料電池系統(tǒng)廠商分別為億華通、國氫科技和重塑科技，占比分別為18.1%/17.2%/10.3%，CR3約45.6%。但1-8月累計的CR3約28.2%，排名前三的廠商為捷氫科技、億華通和國氫科技（占比分別為12.9%/9.2%/6.0%），同時近50%的市場份額被共81家廠商分割占據(jù)，行業(yè)競爭格局仍然較為分散。
　　▍綠氫項目蓄勢待發(fā)，綠氨綠醇成為應(yīng)用主流。2023年年初至今，國內(nèi)有三十余個綠氫項目正在推進(jìn)，總投資規(guī)模超過2600億元。從項目所在的階段來看，大部分項目目前處于簽約、環(huán)評公示、備案階段，距離開工仍需時間；從項目類型來看，相當(dāng)部分項目選擇將綠氫用于制取合成氨和甲醇，綠氫作為化工原材料趨勢顯著。我們通過亞化咨詢、國際能源網(wǎng)、氫云鏈跟蹤的綠氫項目數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，有3個項目披露進(jìn)展，合計綠氫產(chǎn)能為1.55萬噸/年；2023年1-9月，處于招標(biāo)/開工/簽約和備案階段的項目分別有3/5/12個，綠氫產(chǎn)能合計為13.64/33.31/30.82萬噸/年。
　　▍風(fēng)險因素：關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預(yù)期；綠氫項目推進(jìn)不及預(yù)期；氫能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。
　　▍投資策略：盡管2023年8月單月的燃料電池車產(chǎn)銷量環(huán)比有所下降，但我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的趨勢仍然在持續(xù)，在各級政府部門政策不斷的催化帶動下，我們看好氫能行業(yè)長期前景。我們建議關(guān)注：1）綠氫制取環(huán)節(jié)：華光環(huán)能、華電重工；2）燃料電池車及相關(guān)零部件環(huán)節(jié)：億華通、美錦能源、冰輪環(huán)境；3）儲運(yùn)環(huán)節(jié)：蜀道裝備、中集安瑞科、中泰股份。