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事件概述：
　　2023年9月12日，公司發(fā)布公告，衛(wèi)星化學(xué)全資子公司連云港石化擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)衛(wèi)星控股和昆元投資持有的江蘇嘉宏新材料有限公司100%股權(quán)，交易金額為15.24億元。
　　分析判斷:
　　進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣，形成環(huán)氧丙烷和環(huán)氧乙烷互補(bǔ)
　　據(jù)公司公告，嘉宏新材為衛(wèi)星控股與國(guó)家東中西區(qū)域合作示范區(qū)（連云港徐圩新區(qū)）管委會(huì)于2020年12月27日簽署徐圩新區(qū)投資項(xiàng)目合作協(xié)議書(shū)的具體實(shí)施公司，該協(xié)議書(shū)承諾建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)90萬(wàn)噸烯烴原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS裝置、丙烯酰胺等高性能材料產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目及相關(guān)公輔設(shè)施等。嘉宏新材現(xiàn)已建成3套45萬(wàn)噸/年HP裝置、1套40萬(wàn)噸/年P(guān)O裝置、220KV總降、高架火炬及配套倉(cāng)儲(chǔ)和公用工程等配套設(shè)施。交易完成后，能進(jìn)一步發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)，并減少控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；有利于推進(jìn)實(shí)施公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃，完善公司C3產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)形成公司環(huán)氧丙烷與環(huán)氧乙烷兩大產(chǎn)品互補(bǔ)，延伸下游環(huán)氧衍生物高端化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈。
　　丙烯酸、丙烯酸丁酯市場(chǎng)回暖，公司盈利改善趨勢(shì)確定
　　隨著內(nèi)外部環(huán)境改善以及旺季到來(lái)需求回暖，丙烯酸及丙烯酸丁酯市場(chǎng)逐漸恢復(fù)活躍，產(chǎn)品價(jià)格逐漸上漲，庫(kù)存下降。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，丙烯酸/丙烯酸丁酯市場(chǎng)均價(jià)分別為6076.09/ 9363.04元/噸，環(huán)比+1.75%/+11.12%，開(kāi)工率分別為62.71%/57.94%，環(huán)比+16.76/+9.65pct。截至2023年9月14日，丙烯酸/丙烯酸丁酯均價(jià)6625/10900元/噸，較八月均價(jià)上漲9.03%/16.41%，漲勢(shì)明顯；截至2023年9月8日，國(guó)內(nèi)工廠庫(kù)存丙烯酸丁酯2955噸，環(huán)比+2%；丙烯酸5381噸，環(huán)比+1.09%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月14日，丙烯-丙烷/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯價(jià)差為+1589/+576/+940元，較8月月均價(jià)差分別+9.53%/+37.84%/+15.82%，價(jià)差逐漸擴(kuò)大。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至2022年底公司擁有丙烯酸產(chǎn)能66萬(wàn)噸/年，丙烯酸丁酯產(chǎn)能62萬(wàn)噸/年，均位居國(guó)內(nèi)第一，處于絕對(duì)龍頭地位。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)需求逐步回暖，公司主要產(chǎn)品價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大，提升公司業(yè)績(jī)彈性。
　　加碼高分子新材料業(yè)務(wù)，構(gòu)建高端材料產(chǎn)業(yè)園
　　公司致力于加速發(fā)展高端新材料，持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。2023年上半年，公司自主研發(fā)的年產(chǎn)1,000噸α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置一次開(kāi)車(chē)成功，POE裝置加快推進(jìn)，均取得新的階段性成果，為后續(xù)加快推進(jìn)各年產(chǎn)10萬(wàn)噸級(jí)工業(yè)化裝置建設(shè)奠定基礎(chǔ)。公司加碼布局高分子新材料業(yè)務(wù)，2023年6月19日，公司發(fā)布公告，擬在連云港建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園。建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、3套20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬(wàn)噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬(wàn)噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯裝置等，總投資約257億元。公司此次擬收購(gòu)的嘉宏新材現(xiàn)已建成3套45萬(wàn)噸/年HP裝置、1套40萬(wàn)噸/年P(guān)O裝置，隨著公司在高分子新材料業(yè)務(wù)上不斷發(fā)力，將持續(xù)拓展成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料價(jià)格變動(dòng)，我們調(diào)整之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為437.55/502.83/571.30億元（此前2023年為274.44億元），歸母凈利潤(rùn)分別為47.27/64.03/78.32億元（此前2023年為55.40億元），由于股本變動(dòng)，EPS分別為1.40/1.90/2.32元（此前2023年為4.51元），對(duì)應(yīng)2023年9月14日收盤(pán)價(jià)15.61元PE分別為11/8/7倍。公司作為輕烴產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，產(chǎn)能處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，隨著產(chǎn)品價(jià)格逐漸回暖，原材料價(jià)格下降，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)恢復(fù)；同時(shí)新材料項(xiàng)目將為公司業(yè)績(jī)提供新增量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，擬收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。