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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　隨著乙烷價(jià)格回落成本端壓力緩解，下游化工品復(fù)蘇公司業(yè)績(jī)改善明顯。公司擬投建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園布局新材料，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)：我們維持公司2023-2025年EPS為1.35/1.99/2.39元,參考可比公司，同時(shí)考慮到公司稀缺性給予2023年14XPE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.90元（原17.55元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.14億元（+YoY6.38%），歸母凈利潤(rùn)18.43億元（-YoY34.13%），扣非后凈利潤(rùn)19.52億元（-YoY28.29%）。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.99億元（-YoY0.72%），歸母凈利11.36億元（-YoY9.84%），環(huán)比+60.68%，扣非后凈利潤(rùn)11.74億元，環(huán)比+50.90%。得益于成本端壓力大幅緩解，公司Q2業(yè)績(jī)自2022Q4起連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比大幅度改善，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　C2板塊價(jià)差底部顯著改善，下游回暖可期：根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，公司C2產(chǎn)業(yè)鏈主要原料乙烷2023Q1/Q2均價(jià)分別為2889/2812元/噸，較2022Q2均價(jià)4602元/噸顯著改善，乙烷進(jìn)入正常價(jià)格區(qū)間。但受下游化工品需求疲弱，價(jià)差修復(fù)空間大，2023Q2乙烯-乙烷價(jià)差3087元/噸，環(huán)比-2.9%，同比+2.5%，價(jià)差處于歷史30%分位。
　　輕烴龍頭α屬性，打造新材料高地空間廣闊：公司公告建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，擬布局α-烯烴、POE、高端聚乙烯（茂金屬）、聚α-烯烴、超高分子量聚乙烯等高性能產(chǎn)品。此外，乙醇胺、EAA等新產(chǎn)品陸續(xù)落地，打開(kāi)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。