>> 華安證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)二季度業(yè)績環(huán)比大增，高端新材料項目加速推進-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
事件1：7月17日，衛(wèi)星化學(xué)公布2023年半年報業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入200.14億元，同比增長6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%，實現(xiàn)扣非歸母19.52億元，同比-28.29%。事件2：同日，公司公告披露，衛(wèi)星化學(xué)擬與SINOGAS就α-烯烴綜合利用項目的原料運輸事項簽署船舶租賃協(xié)議，標(biāo)的船舶6艘，租期15年，租金總額17億美金。
原料成本持續(xù)下行，二季度業(yè)績環(huán)比大增
2023Q2實現(xiàn)營收105.99億元，環(huán)比+12.57%，同比-0.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.36億元，環(huán)比+60.59%，同比-10.31%；實現(xiàn)扣非歸母11.74億元，環(huán)比+50.90%，同比+0.67%。
乙烷成本進一步下行，PDH價差改善。23Q2乙烷價格較去年高點下跌超60%，月均價格約20.98美分/加侖，較Q1價格環(huán)比-15.89%。C3原料端，丙烷價格淡季顯著下行，環(huán)比-21.77%，C3 PDH盈利迎來改善，23Q2價差環(huán)比+266.70%。成本端改善在二季度和三季度逐步體現(xiàn)，預(yù)計三季度環(huán)比仍有上升彈性。
補庫周期來臨，下游需求開啟改善。23Q2，乙二醇、聚丙烯價差環(huán)比改善明顯，分別環(huán)比+103.86%/+43.26%，我們認(rèn)為隨著金九銀十補庫周期來臨，C2/C3需求有望持續(xù)修復(fù)。此外，量方面丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈及綠色化學(xué)新材料項目均有貢獻(xiàn)。
原料成本優(yōu)勢+研發(fā)高投入雙輪驅(qū)動，α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目打開成長空間
6月17日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布公告，α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目與園區(qū)管委會完成簽約，項目總投資約257億元，建成后公司烯烴產(chǎn)能將翻倍，進一步加強烯烴平臺化優(yōu)勢。項目下游配套規(guī)劃50萬噸α-烯烴及60萬噸POE裝置，以及聚乙烯（茂金屬）、聚α-烯烴、超高分子量聚乙烯等國內(nèi)供給不足環(huán)節(jié)，從盈利性角度而言，較一期、二期項目產(chǎn)品附加值提升明顯，盈利中樞將進一步提升。此次公告公司鎖定6艘乙烷船，進一步保障α-烯烴綜合利用項目穩(wěn)定性，標(biāo)志著項目順利推進。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為49.85、67.32、74.86億元（出于謹(jǐn)慎性原則，暫未考慮此次α-烯烴綜合利用項目），同比增速為62.8%、35.0%、11.2%。對應(yīng)PE分別為10.74、7.96、7.16倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險；
項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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