>> 海通證券-衛(wèi)星化學(002648)投建α-烯烴項目，有望驅動未來成長-230622
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
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| 909KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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事件：公司發(fā)布關于投資α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目的公告。近日，公司與徐圩新區(qū)管委會簽署《徐圩新區(qū)投資項目合作協議書》，擬投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目。該項目總投資約257億元，主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年POE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年PVC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置等設施。
國內高端α-烯烴產品供應不足，市場需求依賴進口。根據程嵩鵬等的《線性α-烯烴供需狀況及生產工藝研究進展》,海外Shell公司、ChevronPhillips公司、Sasol公司、Dow和ExxonMobil公司占據α烯烴市場主要市場份額，合計產能占全球總產能的78%。2018年，全球α-烯烴（不含1-丁烯）總產能為469萬噸，中國C6以上α-烯烴產能僅為7.5萬噸，占比不足2%，C8以上的α-烯烴主要依賴進口，進口量達15萬噸，占國內C8以上α-烯烴市場消費量的70%以上。
衛(wèi)星化學生產α-烯烴具備成本優(yōu)勢。乙烯齊聚法是生產α-烯烴主要工藝，利用該法生產的α-烯烴占整個α-烯烴生產總量的95%以上。乙烯齊聚法以精制乙烯為原料，在聚合催化劑的作用下進行有規(guī)立構共聚生產，具備產物選擇性及純度高的優(yōu)點。衛(wèi)星化學擁有國內僅有的進口乙烷制乙烯裝置，原料可自給，生產α-烯烴具備成本優(yōu)勢。
α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目有望打開衛(wèi)星化學長期成長空間。在項目中，公司將采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴的技術，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產氫氣進行資源化利用，達到降碳目標，進一步夯實公司功能化學品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為45.81億元、62.34億元、86.91億元，EPS分別為1.36元、1.85元、2.58元，按照2023年EPS以及12-14倍PE，對應合理價值區(qū)間16.32-19.04元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動。
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