>> 中信建投-衛(wèi)星化學(xué)(002648)一體化布局α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，打開長期成長空間-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點
6月17日，公司與連云港徐圩新區(qū)管委會簽署《徐圩新區(qū)投資項目合作協(xié)議書》，公司擬在徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置等。
事件
6月18日，公司發(fā)布公告：6月17日公司與連云港徐圩新區(qū)管委會簽署《徐圩新區(qū)投資項目合作協(xié)議書》，公司擬在徐圩新區(qū)投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，項目總投資約257億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置等。
簡評
一體化布局α-烯烴綜合利用高端新材料項目，支撐長期發(fā)展
公司擬在連云港徐圩新區(qū)投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，項目總投資約257億元，其中，固定資產(chǎn)投資約208億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐（以項目備案為準(zhǔn)）。公司在徐圩新區(qū)擬登記注冊獨立法人公司，自籌資金投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，并且應(yīng)于6個月內(nèi)完成開工前各類手續(xù)辦理，并確保于2024年12月31日前開工建設(shè)（項目主裝置啟動樁基施工）。
該項目是基于公司以輕烴一體化為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的發(fā)展戰(zhàn)略，依托徐圩新區(qū)作為國家七大石化產(chǎn)業(yè)基地的資源優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，在現(xiàn)有公司連云港石化有限公司生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上進(jìn)行的戰(zhàn)略布局，是公司積極響應(yīng)國家碳達(dá)峰、碳中和政策，鼓勵石化原料多元化，推動石化原料輕質(zhì)化與綠色低碳發(fā)展，拓展富氫原料進(jìn)口等政策，采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴的技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用，達(dá)到項目降碳的目標(biāo)，進(jìn)一步夯實公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)。
乙烷價格回落后穩(wěn)定運行，丙烷價格回落，隨需求復(fù)蘇盈利有望進(jìn)一步改善
2022年，美國乙烷全年均價約48美分/加侖（約折350美元/噸），最高價格達(dá)到60美分/加侖（約折440美元/噸），顯著增加了公司C2產(chǎn)業(yè)鏈成本，C3產(chǎn)業(yè)鏈下游丙烯酸及酯等產(chǎn)品也受到成本和需求影響盈利邊際下滑；進(jìn)入23年后，乙烷價格下滑并逐步趨穩(wěn)，1-5月乙烷均價分別為26.6、25.4、24.5、21.0、20.2美分/加侖，根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，6月以來在20美分上下波動，乙烷價格中低位運行將顯著緩解公司生產(chǎn)端壓力，乙烷裂解制乙烯裝置成本優(yōu)勢凸顯，增厚公司C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利；根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23年2-5月丙烷華東CFR均價分別為750、605、591、531美元/噸，截至6月16日，6月均價為494.1美元/噸，也呈回落趨勢。23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.07億元，環(huán)比大幅增加，后續(xù)隨著C2、C3下游產(chǎn)品需求逐步復(fù)蘇，公司盈利有望進(jìn)一步改善。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為51.9億、81.5億和96.4億，EPS分別為1.5元、2.4元和2.9元，PE分別為9.6X、6.1X、5.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）C2產(chǎn)業(yè)鏈二階段新增項目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期，后續(xù)規(guī)劃苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能爬坡進(jìn)展不及預(yù)期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料價格上漲，增加企業(yè)成本壓力進(jìn)而壓縮盈利空間；（3）行業(yè)競爭格局變化以及聚烯烴、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售。（4）全球經(jīng)濟下行：石化、輕烴一體化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。
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