久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2023年6月18日，公司公告擬在連云港徐圩新區(qū)投資257億元建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置，以及下游的5*10萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、3*20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、2*50萬(wàn)噸/年茂金屬聚乙烯裝置、2*40萬(wàn)噸/年P(guān)VC綜合利用裝置、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯裝置等高端新材料產(chǎn)品線。
　　依托α-烯烴技術(shù)突破，全面進(jìn)軍高端聚烯烴領(lǐng)域：1）公司是國(guó)內(nèi)α-烯烴領(lǐng)域的第一梯隊(duì)，目前公司自主研發(fā)的1000噸α-烯烴中試裝置已經(jīng)全面投產(chǎn)運(yùn)行，催化劑、產(chǎn)品收率和質(zhì)量都已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，10萬(wàn)噸級(jí)的α-烯烴和POE工業(yè)化裝置將于23年下半年開工建設(shè)，預(yù)計(jì)于24年底建成；2）此次高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的建設(shè)，是公司依托輕烴原料優(yōu)勢(shì)和α-烯烴技術(shù)突破，進(jìn)一步向下游mPE、POE、PAO、UHMWPE等高端聚烯烴材料延伸的重要舉措。目前我國(guó)高端聚烯烴年消費(fèi)量超過(guò)1200萬(wàn)噸，下游光伏、汽車、電子等領(lǐng)域需求井噴式增長(zhǎng)，但供應(yīng)端仍高度依賴進(jìn)口，其中POE、EAA等產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破，mPE、PAO等產(chǎn)品進(jìn)口依存度接近90%，公司通過(guò)布局α-烯烴一體化基地，有望成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端聚烯烴產(chǎn)品供應(yīng)商。
　　乙烷、丙烷價(jià)格回落，C2/C3盈利持續(xù)改善：1）乙烷重回低價(jià)時(shí)代，乙烷裂解裝置盈利可觀。隨著歐洲能源危機(jī)結(jié)束，乙烷價(jià)格趨勢(shì)性回落，其中22Q4/23Q1/23Q2（截至發(fā)布日，下同）美國(guó)MB乙烷均價(jià)分別為289/184/152美元/噸，考慮到采購(gòu)周期的存在，公司Q2乙烷實(shí)際成本環(huán)比仍有明顯降低，以當(dāng)前的價(jià)格體系測(cè)算，乙烷裂解裝置的單噸盈利超過(guò)千元。向后看，美國(guó)天然氣產(chǎn)量高增帶動(dòng)乙烷供應(yīng)增長(zhǎng)，而需求端同時(shí)面臨內(nèi)需不足+出口受限，乙烷價(jià)格有望長(zhǎng)期維持低位；2）丙烷價(jià)格高位回落，PDH裝置扭虧為盈。受天然氣跌價(jià)和季節(jié)性因素影響，2月以來(lái)丙烷價(jià)格大幅回落，其中23Q1/23Q2丙烷均價(jià)分別為693/546美元/噸，而6月最新價(jià)已降至500美元/噸以下，對(duì)應(yīng)的丙烷/布倫特比價(jià)也來(lái)到近十年低位。隨著丙烷價(jià)格的大幅回落，PDH裝置成本壓力緩解，根據(jù)我們測(cè)算，從3月下旬開始，PDH裝置已基本實(shí)現(xiàn)扭虧、并進(jìn)入微利狀態(tài)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：新材料產(chǎn)能有序投放，C2/C3景氣持續(xù)回升，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)44、62和75億元，按2023年6月16日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別11.3、8.1和6.7倍。公司依托低價(jià)輕烴原料，全面進(jìn)軍高端聚烯烴領(lǐng)域，α屬性強(qiáng)化，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目審批不及預(yù)期，需求復(fù)蘇遲緩，原材料價(jià)格大幅上漲