>> 中原證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)年報一季報點評：成本上漲導(dǎo)致22年業(yè)績承壓，一季度盈利大幅改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入370.44億元，同比增長29.72%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤30.62億元，同比下滑49.02%，扣非后的歸母凈利潤30.44億元，同比下滑47.98%，基本每股收益0.91元。公司同時公布了2023年一季報，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.15億元，同比增長15.70%，環(huán)比增長1.52%；實現(xiàn)凈利潤7.07億元，同比下滑53.83%，環(huán)比增長1436.96%。
受需求下滑及成本上漲影響，公司業(yè)績承壓。公司主要業(yè)務(wù)包括C3和C2兩大產(chǎn)業(yè)鏈，C3產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2產(chǎn)業(yè)鏈為乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022年以來，受美聯(lián)儲快速加息以及我國房地產(chǎn)下行等因素影響，公司主要產(chǎn)品需求均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。此外受俄烏沖突影響，2022年全球能源價格大幅上漲，公司主營成本提升幅度較大，導(dǎo)致業(yè)績承壓。分業(yè)務(wù)來看，全年功能化學(xué)品實現(xiàn)收入195.78億元，同比增長52.85%；高分子材料收入73.59億元，同比增長19.87%；新能源材料收入2.33億元，同比增長0.63%；其他業(yè)務(wù)收入98.74億元，同比增長26.66%。2022年公司連云港基地二階段項目順利投產(chǎn)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升，推動了收入的增長。全年連云港石化實現(xiàn)收入155.81億元，同比增長100.02%，是公司收入增長的主要推動因素。
盈利能力方面，在成本上行的壓力下，公司綜合毛利率16.52%，同比下滑15.2個百分點，凈利率8.31%，同比下降12.75個百分點。分產(chǎn)品看，功能化學(xué)品毛利率21.44，同比下降16.14個百分點；高分子新材料毛利率23.11%，同比下降10.10個百分點；新能源材料毛利率38.22%，同比下降9.04個百分點；其他業(yè)務(wù)毛利率1.34%，同比下降10.87個百分點。2022年公司主要產(chǎn)品丙烯酸、丙烯酸酯以及聚乙烯等均價均呈下降態(tài)勢，原材料丙烷、乙烷價格則同比上漲，其中乙烷上漲幅度較大，導(dǎo)致公司盈利能力明顯下降。受盈利能力下滑的影響，公司業(yè)績承壓，全年實現(xiàn)營業(yè)收入370.44億元，同比增長29.72%，實現(xiàn)歸凈利潤30.62億元，同比下滑49.02%。
一季度成本壓力明顯緩解，公司業(yè)績環(huán)比大幅提升。2022年下半年以來，受全球經(jīng)濟下行帶來需求下滑的影響，國際能源價格出現(xiàn)明顯回落，公司主要原材料美國乙烷價格亦大幅下降。受益于原材料成本的下降，一季度公司盈利顯著回升。2023年一季度，公司實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入94.15億元，同比增長15.70%，環(huán)比增長1.52%；實現(xiàn)凈利潤7.07億元，同比下滑53.83%，環(huán)比增長1436.96%。一季度公司綜合毛利率16.27%，環(huán)比提升7.16個百分點，凈利率7.49%，環(huán)比提升7.04個百分點，盈利能力顯著改善，推動了一季度業(yè)績環(huán)比的增長。
新能源材料等新項目穩(wěn)步推進，保障公司成長動力。公司未來規(guī)化項目較多，產(chǎn)能有序擴張，為后續(xù)業(yè)績增長帶來
充足動力。目前連云港石化配套的下游綠色新材料產(chǎn)業(yè)園一期項目正有序開展，包括10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/
年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯、30萬噸/年二氧化碳精制回收，預(yù)計于二季度陸續(xù)試生產(chǎn)。平湖基地新能
源新材料一體化項目預(yù)計年底建成，包括18萬噸丙烯酸、30萬噸丙烯酸酯以及電子級雙氧水。此外，公司1000噸α-烯烴工業(yè)試驗裝置已于1季度實現(xiàn)投料生產(chǎn)，10萬噸α-烯烴及下游POE樹脂材料正有序推進。
未來公司將以輕質(zhì)化原料為核心，推動輕烴產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，合理布局新能源、新材料、功能化學(xué)品等規(guī)劃項目，穩(wěn)步實施在建項目，進一步擴大具有競爭力產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。在多個項目保障下，公司未來業(yè)績增長具有堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023、2024年EPS為1.28和1.74元，以5月4日收盤價14.41元計算，PE分別為11.24倍和8.28倍。公司估值較低，結(jié)合公司的發(fā)展前景，維持公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、需求下滑、新項目進度低于預(yù)期
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