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事件：2023年4月29日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2022年年報：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入370.44億元，同比增長29.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.62億元，同比減少49.02%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.92%，同比下降21.50個百分點(diǎn)。銷售毛利率16.52%，同比減少15.20個百分點(diǎn)；銷售凈利率8.31%，同比減少12.75個百分點(diǎn)。
　　其中，2022年Q4實(shí)現(xiàn)營收92.74億元，同比+8.61%，環(huán)比+3.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比-97.39%，環(huán)比-80.53%；ROE為0.22%，同比減少9.23個百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.88個百分點(diǎn)。銷售毛利率9.11%，同比減少21.93個百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.65個百分點(diǎn)；銷售凈利率0.45%，同比減少20.10個百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.26個百分點(diǎn)。
　　同時公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收94.15億元，同比+15.70%，環(huán)比+1.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.07億元，同比53.51%，環(huán)比+1445.65%；ROE為3.29%，同比下滑4.29個百分點(diǎn)，環(huán)比增長3.07個百分點(diǎn)。銷售毛利率16.27%，同比下滑12.79個百分點(diǎn)，環(huán)比上升7.16個百分點(diǎn)；銷售凈利率7.49%，同比下滑11.33個百分點(diǎn)，環(huán)比增長7.04個百分點(diǎn)。
　　點(diǎn)評：
　　公司營收同比提升，原料高漲致2022年業(yè)績承壓2022年，公司連云港基地一階段效益持續(xù)釋放，同時連云港基地二階段項(xiàng)目一次性開車成功，帶動公司產(chǎn)品銷量大幅增長，其中化學(xué)品及新材料行業(yè)銷量達(dá)481.02萬噸，同比+51.48%。銷量高增也帶動營收大幅提升，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收370.44億元，同比+29.72%。而受俄烏沖突等因素影響，原料及能源價格大漲，給成本端帶來較大壓力，進(jìn)而造成盈利下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.62億元，同比-49.02%。分板塊看，2022年功能化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收195.78億元，同比+0.99%，毛利率21.44%，同比減少16.14個百分點(diǎn)；高分子新材料實(shí)現(xiàn)營收73.59億元，同比+170.61%，毛利率23.11%，同比減少10.10個百分點(diǎn)；新能源材料實(shí)現(xiàn)營收2.33億元，同比-0.36%，毛利率38.22%，同比減少9.04個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2022年公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.24%/4.78%/2.29%，同比+0.03/-0.82/+0.54pct，財務(wù)費(fèi)用率上升，主要系2022年費(fèi)用化利息支出增加，以及租賃負(fù)債未確認(rèn)融資費(fèi)用攤銷增加所致。2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)59.35億元，同比增加61.79%，主要系2022年銷售規(guī)模增長所致
　　盈利預(yù)測和投資評級：綜合考慮公司主要產(chǎn)品價格價差情況，我們對公司業(yè)績進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為50.74、72.06、86.66億元，對應(yīng)PE分別10、7、6倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟(jì)大幅下行、乙烷價格大幅震蕩。