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事件:
　　6月18日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布關(guān)于投資α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的公告，6月17日，公司與連云港徐圩新區(qū)管委會(huì)簽署《徐圩新區(qū)投資項(xiàng)目合作協(xié)議書(shū)》，公司擬在連云港徐圩新區(qū)投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。
　　投資要點(diǎn):
　　投資α-烯烴綜合利用高端新材料項(xiàng)目，支撐公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　6月17日，公司與連云港徐圩新區(qū)管委會(huì)簽署《徐圩新區(qū)投資項(xiàng)目合作協(xié)議書(shū)》，公司擬在連云港徐圩新區(qū)投資257億元新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、3套20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬(wàn)噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬(wàn)噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置等。α-烯烴原料通常為乙烯，該項(xiàng)目的建設(shè)，一方面將擴(kuò)大公司上游乙烯產(chǎn)能規(guī)模，有望從目前的250萬(wàn)噸/年產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)至500萬(wàn)噸/年；同時(shí)，公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴的技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，進(jìn)一步夯實(shí)公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)，支撐公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　原料價(jià)格逐步回落，公司盈利持續(xù)改善
　　近期，公司主要原料丙烷、乙烷價(jià)格逐步回落。據(jù)Wind，截至6月16日，2023年二季度丙烷均價(jià)達(dá)545.78美元/噸，同比-33.60%，環(huán)比-21.32%；同時(shí)，據(jù)Bloomberg，乙烷二季度均價(jià)達(dá)150.61美元/噸，同比-64.22%，環(huán)比-17.35%。原料價(jià)格下行背景下，公司主要產(chǎn)品盈利逐步改善，截至6月16日，聚丙烯-丙烷價(jià)差二季度平均價(jià)差達(dá)2374.77元/噸，同比+67.97%，環(huán)比+51.89%；聚乙烯-乙烷二季度平均價(jià)差達(dá)6741.41元/噸，同比+35.25%，環(huán)比+2.27%。原料價(jià)格下行背景下，隨著下游需求逐步修復(fù)，公司盈利有望持續(xù)改善。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展，公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)
　　公司持續(xù)專注研發(fā)創(chuàng)新，積極轉(zhuǎn)換創(chuàng)新成果，提高企業(yè)共性關(guān)鍵技術(shù)研究能力。一方面，公司在研發(fā)領(lǐng)域投入強(qiáng)度持續(xù)加大，2022年度公司研發(fā)投入達(dá)12.38億元，同比增長(zhǎng)15.14%；另一方面，公司加大優(yōu)秀人才的引入，2021年9月推出事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，有效期十年。長(zhǎng)期持股計(jì)劃有利于推動(dòng)核心管理團(tuán)隊(duì)與公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的綁定，保留和吸引實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展目標(biāo)所需的優(yōu)秀人才，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。近年，公司高附加值新材料不斷突破，經(jīng)過(guò)十余年的研發(fā)與創(chuàng)新，公司SAP產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，成為國(guó)內(nèi)外知名品牌的供應(yīng)商。同時(shí)，積極布局乙烯產(chǎn)業(yè)鏈下游α-烯烴和POE研發(fā)，2023年初公司α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，達(dá)到工業(yè)試驗(yàn)裝置預(yù)定目標(biāo)。其中，1-己烯產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；1-辛烯為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，相對(duì)進(jìn)口樣品質(zhì)量均已達(dá)標(biāo)。同時(shí)，公司還布局了茂金屬聚烯烴、聚α-烯烴、超高分子量聚乙烯等，高技術(shù)壁壘高附加值產(chǎn)品比例不斷提升，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　綜合考慮公司新項(xiàng)目的逐步落地，我們對(duì)公司2025年業(yè)績(jī)進(jìn)行適當(dāng)上調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為50.74、72.06、94.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別10、7、5倍，考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行、乙烷價(jià)格大幅震蕩