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事項(xiàng)：
　　公司公告：公司擬在連云港徐圩新區(qū)投資新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約257億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、3套20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬(wàn)噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬(wàn)噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲(chǔ)罐等。
　　國(guó)信化工觀點(diǎn)：1）布局α-烯烴、POE、茂金屬聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高端新材料，進(jìn)一步夯實(shí)公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)；2）今年以來(lái)公司主要原材料乙烷、丙烷價(jià)格不斷下行，帶動(dòng)公司成本改善，未來(lái)隨著需求回暖，產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)可期；3）預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)45/73/86億元，攤薄EPS=1.33/2.17/2.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=11.1/6.8/5.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期等
　　評(píng)論：
　　布局高端新材料，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力
　　聚烯烴彈性體，簡(jiǎn)稱POE，是指乙烯與高碳α-烯烴的無(wú)規(guī)共聚物彈性體。POE生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，全球量產(chǎn)企業(yè)數(shù)量少，市場(chǎng)主要被陶氏化學(xué)、?？松梨凇⑷瘜W(xué)、SK等少數(shù)美日韓企業(yè)所占據(jù)。POE的應(yīng)用在國(guó)內(nèi)汽車制造、塑料制造生產(chǎn)領(lǐng)域仍然相對(duì)較低，POE在中國(guó)市場(chǎng)有較大的發(fā)展?jié)摿θネ诰?。在光伏領(lǐng)域，POE膠膜幾乎成為雙玻組件主流選擇，很多雙玻電站業(yè)主在招標(biāo)階段就指定采用POE膠膜，因此未來(lái)光伏領(lǐng)域?qū)⑹抢瓌?dòng)POE需求的重要力量。
　　超高分子量聚乙烯是一種線性結(jié)構(gòu)的具有優(yōu)良綜合性能的工程塑料。近年來(lái)，我國(guó)超高分子量聚乙烯纖維的需求量保持持續(xù)較快增長(zhǎng)，主要來(lái)源于軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)和安全防護(hù)等領(lǐng)域。未來(lái)，隨著市場(chǎng)需求的不斷增加，超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)仍將持續(xù)快速發(fā)展。一方面，超高分子量聚乙烯纖維作為現(xiàn)代國(guó)防必不可少的戰(zhàn)略物資，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策將其列為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料，主要包括《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2019年版）》、《增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》等；另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的持續(xù)提升，超高分子量聚乙烯纖維的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，日益增加的軍品、民品應(yīng)用將為超高分子量聚乙烯纖維帶來(lái)龐大的市場(chǎng)需求。據(jù)同益中招股書中披露，2015年至2019年，中國(guó)超高分子量聚乙烯纖維需求量復(fù)合增長(zhǎng)率為19.87%，2020年至2025年，預(yù)期中國(guó)超高分子量聚乙烯纖維需求量復(fù)合增長(zhǎng)率為15.05%。
　　C2/C3成本端有所改善，產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望修復(fù)
　　2023年以來(lái)，美國(guó)乙烷價(jià)格大幅下降，截止6月16日，中國(guó)乙烷到岸價(jià)為達(dá)到3410元/噸，處在近一年來(lái)的低位。未來(lái)隨著天然氣價(jià)格的低位運(yùn)行，乙烷價(jià)格預(yù)期維持低位，支撐公司業(yè)績(jī)。隨著國(guó)際能源價(jià)格的下跌，丙烷價(jià)格自今年2月份以來(lái)持續(xù)下跌，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格約4000元/噸，預(yù)期丙烷價(jià)格仍將維持低位帶動(dòng)公司成本下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期等。