>> 光大證券-衛(wèi)星石化(002648)23年半年報點評：Q2業(yè)績環(huán)比大幅增長，轉(zhuǎn)型布局低碳新材料前景可期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件1：
公司發(fā)布2023年半年報，23年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.1億元，同比增長6%，歸母凈利潤18.4億元，同比下降34%；其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入106.0億元，同比下降1%，環(huán)比增長13%，歸母凈利潤11.4億元，同比下降9%，環(huán)比增長61%。
事件2：
公司擬與SINOGASMARITIMELIMITED或其關(guān)聯(lián)公司洽談原料運輸船舶租賃協(xié)議。本次租賃船舶為α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目及公司貿(mào)易業(yè)務(wù)提供物流運輸服務(wù)。
點評：
PDH、聚丙烯價差環(huán)比改善，公司Q2業(yè)績環(huán)比增長：2023Q2，國內(nèi)丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯均價分別為4636元/噸、6756元/噸、7415元/噸、6370元/噸、8602元/噸、8175元/噸，分別同比-29%、-18%、-16%、-56%、-37%、-10%，分別環(huán)比-21%、-9%、-6%、-16%、-12%、-1%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的價差分別為1193元/噸、662元/噸、1776元/噸、355元/噸，分別同比+748元/噸、+136元/噸、-6984元/噸、+1005元/噸，分別環(huán)比+874元/噸、+206元/噸、-742元/噸、-390元/噸。23年Q2，C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上升，PDH、聚丙烯價差Q2環(huán)比改善，公司Q2業(yè)績環(huán)比大幅增長。
擬與SINOGAS洽談船舶租賃協(xié)議，保障α-烯烴項目原料供應(yīng)：SINOGAS于2018年在香港成立，主要為國際船舶提供管理服務(wù)，擁有從事氣體船行業(yè)多年經(jīng)驗的專業(yè)管理團(tuán)隊，為客戶提供多元化的船舶服務(wù)。目前SINOGAS負(fù)責(zé)營運管理船舶數(shù)量超過50艘，船型含蓋LNG、VLGC、VLEC、液氨船、瀝青船等多種船型。公司擬與SINOGAS或其關(guān)聯(lián)公司洽談原料運輸船舶租賃協(xié)議，SINOGAS負(fù)責(zé)建造6艘原料運輸船舶，租期約15年，租金總額約17億美元，租賃到期后，公司擁有續(xù)租選擇權(quán)。此次船舶租賃協(xié)議簽署后，將有效保證公司在連云港徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目的原料供應(yīng)以及未來進(jìn)出口業(yè)務(wù)的開拓，為公司新項目運行和發(fā)展保駕護(hù)航。
自主研發(fā)高碳α-烯烴技術(shù)，夯實公司新材料發(fā)展基礎(chǔ)：公司擬在徐圩新區(qū)投資新建的高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，建設(shè)內(nèi)容主要包括年產(chǎn)250萬噸α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套年產(chǎn)10萬噸α-烯烴裝置、3套年產(chǎn)20萬噸POE裝置、2套年產(chǎn)50萬噸高端聚乙烯（茂金屬）、2套年產(chǎn)40萬噸PVC綜合利用及配套裝置、年產(chǎn)1.5萬噸聚α-烯烴裝置、年產(chǎn)5萬噸超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置以及LNG儲罐。項目計劃于2024年12月31日前開工建設(shè)。公司基于以輕烴一體化為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的發(fā)展戰(zhàn)略，公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴的技術(shù)，積極向下游聚乙烯彈性體（POE）等新材料延伸，進(jìn)一步夯實公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，加速完善公司新材料產(chǎn)業(yè)鏈布局：2023年上半年，公司多個在建項目進(jìn)展順利，新材料產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善。1）公司與韓國愛思開致新中國有限公司年產(chǎn)4萬噸EAA裝置順利開工，并計劃繼續(xù)合作投資約21.7億元，建設(shè)、運營生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)5萬噸的新增EAA裝置二期項目。2）公司自主研發(fā)的年產(chǎn)1,000噸α-烯烴工業(yè)試驗裝置一次開車成功，POE裝置加快推進(jìn)，均取得新的階段性成果，為后續(xù)加快推進(jìn)各年產(chǎn)10萬噸級工業(yè)化裝置建設(shè)奠定基礎(chǔ)。3）公司成功實現(xiàn)年產(chǎn)40萬噸聚苯乙烯裝置和年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置一次開車成功并保持良好運行。4）平湖基地新材料新能源一體化項目計劃于2023年底中交，將更加高效利用PDH的丙烯資源生產(chǎn)多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；嘉興基地加快推進(jìn)26萬噸高分子乳液項目建設(shè)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司新材料項目有序推進(jìn)，未來成長動力充足，我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年的公司歸母凈利潤分別為47.61億元/65.79億元/80.32億元，折合EPS分別為1.41元/1.95元/2.38元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。
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