>> 招商證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)Q2業(yè)績環(huán)比大幅提升，布局高端新材料增量可期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 307KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年上半年實現(xiàn)收入200.14億元，同比增長6.38%，歸母凈利潤18.43億元，同比下降34.13%，扣非凈利潤19.52億元，同比下降28.29%；其中二季度單季實現(xiàn)收入105.99億元，同比下降0.72%，歸母凈利潤11.36億元，同比下降9.84%，環(huán)比增長60.68%。
丙烷價格低位運行，C3產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望企穩(wěn)上升。受下游需求疲軟影響，二季度以來丙烯酸、丙烯酸丁酯均價有所下滑，據(jù)隆眾資訊，2022Q2丙烯酸、丙烯酸丁酯市場均價分別為5962、8612元/噸，環(huán)比分別下滑16.08%、12.46%。進(jìn)入6月以來，丙烯酸價格觸底反彈，當(dāng)前丙烯酸市場價5965元/噸，價差1220元/噸，盈利能力有所回升；丙烯酸丁酯市場價8350元/噸，價差4711元/噸。本周華東進(jìn)口丙烷周度均價為537.6美元/噸，處于歷史較低分位，預(yù)計后續(xù)隨著下游需求復(fù)蘇，C3產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力持續(xù)改善，在建項目推進(jìn)順利。C2方面，隨著美國乙烷產(chǎn)量穩(wěn)步增長，乙烷價格持續(xù)回落，本周MB乙烷周度均價位218美元/噸，據(jù)EIA預(yù)計，下半年美國乙烷產(chǎn)量有望進(jìn)一步增至2.61百萬桶/天，預(yù)計乙烷價格將維持低位運行。報告期內(nèi)，公司連云港一期與二期裝置均維持滿負(fù)荷運行狀態(tài)；40萬噸聚苯乙烯裝置和10萬噸乙醇胺裝置順利開車；平湖新材料新能源項目計劃于2023年底中交；嘉興基地26萬噸高分子乳液項目加快建設(shè)中；4萬噸/年EAA項目正在建設(shè)中，預(yù)計2025年建成投產(chǎn)，同時公司繼續(xù)和SK致新公司開展二期項目合作，規(guī)劃建設(shè)5萬噸/年EAA裝置。
加快布局高端新材料，成長空間廣闊。1000噸/年α-烯烴工業(yè)實驗裝置已順利運營，工業(yè)化裝置正在進(jìn)行工藝包開發(fā)，預(yù)計在下半年完成；同時α-烯烴和POE工業(yè)化裝置計劃下半年開工建設(shè)，預(yù)計于24年年底建成。此外，公司2023年6月公告，擬投資257億元建設(shè)在連云港徐圩新區(qū)建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為42.6、61.6、75.4億元，EPS分別為1.27、1.83、2.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.6、8.7、7.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動、原材料價格大幅波動、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期
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