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事件：公司發(fā)布2023半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.14億元，同比增長(zhǎng)6.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.43億元，同比下降34.13%。2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約106億元，同比減少0.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.36億元，同比降低10.31%，環(huán)比提升60.7%，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　原材料價(jià)格回落疊加C2項(xiàng)目二階段逐步達(dá)產(chǎn)，公司二季度盈利環(huán)比大幅改善。公司二季度單季度毛利率18.62%，環(huán)比增加2.35個(gè)百分點(diǎn)，凈利率10.71%，環(huán)比增加3.22個(gè)百分點(diǎn)，主要是原材料乙烷和丙烷價(jià)格回落，公司盈利改善。據(jù)Wind和Bloomberg統(tǒng)計(jì)，2023年Q2乙烷、丙烷價(jià)格分別環(huán)比下滑約19%和23%，成本回落使得公司盈利修復(fù)，同時(shí)40萬(wàn)噸聚苯乙烯和10萬(wàn)噸乙醇胺等C2項(xiàng)目二階段乙烷裂解逐步投產(chǎn)，公司C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利彈性進(jìn)一步提升。往后看，輕烴裂解在烯烴工藝中仍具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)。
　　1000噸α-烯烴中試項(xiàng)目開車成功，新材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。N型電池滲透率將加速提升，預(yù)計(jì)光伏POE粒子需求將呈現(xiàn)非線性增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)千億。目前公司通過(guò)自主研發(fā)成功建成1000噸α-烯烴并開車成功，性能對(duì)標(biāo)海外樣品均已達(dá)標(biāo)，標(biāo)志公司打破海外企業(yè)壟斷，打通POE產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司公告規(guī)劃10萬(wàn)噸α烯烴與配套POE。此舉標(biāo)志公司有望成為國(guó)內(nèi)最快產(chǎn)業(yè)化POE及α烯烴的龍頭企業(yè)。其他新材料方面，EAA具有極好的粘結(jié)性，主要用作包材粘合劑，公司與韓國(guó)企業(yè)合資建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸EAA項(xiàng)目順利開工，新增規(guī)劃建設(shè)5萬(wàn)噸，進(jìn)一步推進(jìn)EAA國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
　　依托自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，打造高端聚烯烴產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。2023年6月17日，公司公告擬在連云港徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目?？偼顿Y約257億元，固定資產(chǎn)投資約208億元，主要項(xiàng)目包括年產(chǎn)250萬(wàn)噸α-烯烴輕烴配套原料、5套10萬(wàn)噸α-烯烴、3套20萬(wàn)噸POE、2套50萬(wàn)噸高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬(wàn)噸PVC、1.5萬(wàn)噸聚α-烯烴、5萬(wàn)噸超高分子量聚乙烯。公司預(yù)計(jì)于6個(gè)月內(nèi)完成開工前各類手續(xù)辦理，并確保于2024年底前開工建設(shè)。公司已與SINOGAS洽談6艘原料運(yùn)輸船舶租賃協(xié)議，以保證項(xiàng)目能按照計(jì)劃投產(chǎn)。公司從烯烴原料加工量上較原產(chǎn)能翻倍，并采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，向下游延伸附加值更高的新材料，通過(guò)技術(shù)研發(fā)能力深度延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為53.95、77.46、90.61億元，分別對(duì)應(yīng)PE為9.9、6.9、5.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，成本和運(yùn)輸不可控，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。