>> 國信證券-衛(wèi)星化學(002648)Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善，行業(yè)景氣修復(fù)可期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,劉子棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年二季度業(yè)績環(huán)比改善顯著。2023年上半年公司實現(xiàn)營收200.14億元，同比+6.38%；歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%。其中二季度單季度實現(xiàn)營收106億元，環(huán)比+12.57%；歸母凈利潤11.36億元，環(huán)比+60.59%。整體來看，上半年公司在面對外部壓力和挑戰(zhàn)下，仍然取得了較為不錯的經(jīng)營業(yè)績，尤其二季度以來業(yè)績?nèi)〉昧孙@著的改善。
C2項目二期貢獻業(yè)績增量，高溫天氣導致乙烷供需短期偏緊。公司C2項目二期于2022年6月開始逐步轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，為2023年上半年提供重要業(yè)績增量。2023年上半年子公司連云港石化實現(xiàn)凈利潤13.74億，同比增長56.08%。根據(jù)隆眾資訊，目前北美乙烷價格與天然氣價格走勢出現(xiàn)明顯的背離，主要因為美國持續(xù)高溫天氣導致氣電需求增加，因而更多的乙烷回注天然氣，導致乙烷出口資源的供需偏緊，乙烷價格持續(xù)上漲，預(yù)計高溫天氣過后，乙烷價格有望回歸合理水平，帶動公司C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利提升。
C3產(chǎn)業(yè)鏈靜待景氣修復(fù)。2023年上半年公司C3產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品價格基本呈現(xiàn)下跌走勢，一方面受油價的下跌影響，另一方面受宏觀影響需求復(fù)蘇緩慢。目前聚丙烯、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品價格已經(jīng)處在近幾年底部水平，但是庫存水平仍然處在較高位置，因此C3產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍需一定時間修復(fù)。
新材料項目打開未來發(fā)展空間。2023年上半年公司成功實現(xiàn)40萬噸聚苯乙烯裝置和10萬噸乙醇胺裝置一次開車成功并保持良好運行，未來公司增長主要依靠阿爾法烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目等。針對該項目，公司擬與SINOGAS或其關(guān)聯(lián)公司洽談原料運輸船舶租賃協(xié)議，以保證項目的原材料供應(yīng)與投產(chǎn)進度，預(yù)期新材料項目將進一步夯實公司發(fā)展基礎(chǔ)，帶動公司競爭力不斷提升。
風險提示：在建項目進度不達預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不達預(yù)期；主要產(chǎn)品價格下跌風險等。
投資建議：維持“買入”評級。
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為45/73/86億元，攤薄EPS=1.33/2.17/2.55元，當前股價對應(yīng)PE=12/7/6x，維持“買入”評級。
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