>> 海通證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)Q2業(yè)績持續(xù)改善，擬簽訂船舶租賃協(xié)議保障未來發(fā)展-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.14億元（同比+6.38%，），實現(xiàn)歸母凈利潤18.43億元（同比-34.13%）。分季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收105.99億元，環(huán)比+12.57%，同比-0.72%；實現(xiàn)歸母凈利11.36億元，環(huán)比+60.59%，同比-9.87%。2023Q2衛(wèi)星化學(xué)營收和業(yè)績環(huán)比改善較大，已接近去年同期水平。
功能化學(xué)品和高分子材料營收、毛利環(huán)比改善明顯。分業(yè)務(wù)看，功能化學(xué)品方面，2023H1公司實現(xiàn)營收102.47億元，環(huán)比2022H2+20.48%，實現(xiàn)毛利15.41億元，環(huán)比2022H2+98%；高分子新材料方面，2023H1公司實現(xiàn)營收56.06億元，環(huán)比2022H2+24.22%，實現(xiàn)毛利15.55億元，環(huán)比2022H2+120%；新能源材料方面，2023H1公司實現(xiàn)營收1.39億元，環(huán)比2022H2+12.42%，實現(xiàn)毛利0.44億元，環(huán)比2022H2-7%；
規(guī)劃項目進展順利，預(yù)計將逐漸貢獻業(yè)績。2023H1,公司40萬噸聚苯乙烯裝置和10萬噸乙醇胺開車成功，有助于促進乙烯綜合利用高附加值產(chǎn)品的延伸，我們預(yù)計下半年將逐漸貢獻業(yè)績。平湖基地新材料新能源一體化項目計劃于2023年底中交，將形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；嘉興基地26萬噸高分子乳液項目加快推進，有助于公司拓寬丙烯酸酯下游向高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學(xué)新材料發(fā)展。
α-烯烴試驗裝置開車成功，為10萬噸級工業(yè)化裝置奠定基礎(chǔ)。2023H1，公司研發(fā)投入7.08億元，同比增長9.74%。公司自主研發(fā)的年產(chǎn)1000噸α烯烴工業(yè)試驗裝置一次開車成功，POE裝置加快推進，將為后續(xù)推進年產(chǎn)10萬噸級工業(yè)化裝置建設(shè)奠定基礎(chǔ)。
擬簽訂原料運輸船舶租賃協(xié)議，保障α-烯烴項目原料供應(yīng)。公司擬與SINOGASMARITIMELIMITED或關(guān)聯(lián)公司簽訂協(xié)議，由船東選擇造船廠并負責(zé)建造6艘原料運輸船舶，為α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目及公司貿(mào)易業(yè)務(wù)提供物流運輸服務(wù)，租期約15年，租金總額約17億美元。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為45.81億元、62.34億元、86.91億元，EPS分別為1.36元、1.85元、2.58元，按照2023年EPS以及12-14倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間16.32-19.04元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。項目建設(shè)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動。
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