>> 興業(yè)證券-衛(wèi)星化學(002648)原料壓力減輕助力業(yè)績環(huán)比顯著改善，多項目穩(wěn)步推進保障成長空間-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張志揚,劉梓涵 |
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投資要點
事件1：衛(wèi)星化學發(fā)布2023年半年報，報告期內公司實現營業(yè)收入200.14億元，同比增長6.38%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤18.43億元，同比下滑34.13%，實現扣非歸母凈利潤19.52億元，同比下滑28.29%。Q2內公司實現營收105.99億元，環(huán)比增長12.57%，同比減少0.72%；實現歸母凈利潤11.36億元，環(huán)比增長60.59%，同比減少10.31%；實現扣非歸母凈利潤11.74億元，環(huán)比增長50.90%，同比增長0.15%。
事件2：公司發(fā)布《關于公司租賃船舶提供物流運輸服務的公告》，公司擬與SINOGAS或其關聯方洽談船舶租賃協議，衛(wèi)星化學股份公司或子公司為租船人，船東為SINOGASMARITIMELIMITED或關聯公司，由船東選擇造船廠并負責建造6艘原料運輸船舶為α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目及公司貿易業(yè)務提供物流運輸服務。
原料價格回落帶動上游價差改善、部分新產能投產，公司業(yè)績環(huán)比顯著增長。價方面，根據我們統計，2023Q2內，乙烷（MB）平均價格為0.2054美元/加侖，環(huán)比下降4.95美分/加侖（-19.4%），乙烯-乙烷均價差634美元/噸，環(huán)比擴大16美元/噸（+2.6%）；丙烷（華東冷凍CFR）平均價格為540美元/噸，環(huán)比下降145美元/噸（-21.2%），丙烯-丙烷價差平均為170美元/噸，環(huán)比擴大86美元/噸（+101.8%）。量方面，上半年內公司年產40萬噸PS裝置和年產10萬噸乙醇胺裝置一次開車成功并保持良好運行，或亦可貢獻產銷增量。量價兩方面因素作用下，公司業(yè)績實現環(huán)比顯著增長。
多項目取得進展，α-烯烴原料配套船舶租賃合同簽訂，新項目穩(wěn)步推進成長可期。據公司半年報披露，報告期內公司年產1000噸α-烯烴工業(yè)試驗裝置一次開車成功，POE裝置加快推進，均取得新的階段性成果；EAA裝置順利開工，并計劃與愛思開致新中國有限公司繼續(xù)合作推進建設二期項目；平湖基地新材料新能源一體化項目穩(wěn)步推進，計劃于2023年底中交；嘉興基地加快推進26萬噸高分子乳液項目建設，拓寬下游發(fā)展。此外，公司同時發(fā)布《關于公司租賃船舶提供物流運輸服務的公告》，擬與SINOGAS或其關聯方洽談船舶租賃協議。其中租船人為衛(wèi)星化學股份有限公司或子公司，擬由船東SINOGASMARITIMELIMITED或關聯公司選擇造船廠并建造6艘原料運輸船，租賃船舶為α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目及公司貿易業(yè)務提供物流運輸服務，租期約15年，租金總額約17億美元。綜合來看，公司當前多項目穩(wěn)步推進，業(yè)績有望隨新項目逐步落地而穩(wěn)步增長，未來可期。
維持“增持”的投資評級。衛(wèi)星化學為國內丙烯酸及酯行業(yè)以及輕烴制烯烴行業(yè)的領軍企業(yè)，產業(yè)鏈一體化程度較高。公司C3產業(yè)鏈當前上游擁有90萬噸/年PDH產能，下游擁有丙烯酸、丙烯酸酯及其他多種產品產能。隨2021年Q2連云港石化一階段項目一次開車成功，公司產品正式拓展至C2產業(yè)鏈，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產業(yè)鏈格局，并持續(xù)進行雙線擴張。公司連云港石化二階段項目于2022年開車成功，后續(xù)有望持續(xù)貢獻同比業(yè)績增量；規(guī)劃建設眾多新能源新材料項目，保障成長空間?？傮w而言，公司未來項目儲備豐富，穩(wěn)步推進，戰(zhàn)略清晰，成長潛力可觀。我們維持公司2023年-2025年EPS預測值分別為1.40元、1.89元及2.20元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：原料乙烷價格大幅波動風險、國際油價大幅波動風險、下游需求不及預期風險。
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