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去庫存效應(yīng)漸顯現(xiàn)，行業(yè)盈利逐步修復(fù)
　　23Q3化工品終端需求整體仍偏弱、出口端亦漸承壓，且行業(yè)新增產(chǎn)能仍在持續(xù)投放，但年初以來化工品價(jià)格價(jià)差低位下行業(yè)持續(xù)主動去庫，疊加三季度下游階段性補(bǔ)庫及原油價(jià)格中樞上移等帶動，較多化工品景氣有所回升，23Q3行業(yè)整體盈利有望環(huán)比修復(fù)。我們預(yù)計(jì)23Q3多數(shù)傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利環(huán)比改善；油價(jià)中樞上行、成品油需求景氣等支撐下，油氣產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望維持高位；農(nóng)藥/新能源材料/助劑等下游精細(xì)品盈利階段性仍有承壓，但亦步入修復(fù)拐點(diǎn)，未來伴隨行業(yè)庫存去化及需求復(fù)蘇，亦有望逐步迎來配置機(jī)遇。
　　油氣產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣，化肥及純堿等盈利波動較少
　　供給端OPEC+超額減產(chǎn)延續(xù)、需求邊際改善及庫存下降等助力下，23Q3原油價(jià)格中樞環(huán)比顯著上行，同時(shí)天然氣進(jìn)口氣成本下降及國內(nèi)提價(jià)效應(yīng)漸顯，我們預(yù)計(jì)油氣資源企業(yè)盈利環(huán)比顯著改善；受益于出行等需求復(fù)蘇及稅務(wù)嚴(yán)查下的供給格局優(yōu)化，成品油盈利仍較好，疊加油價(jià)上行貢獻(xiàn)庫存收益，煉油企業(yè)盈利環(huán)比亦將改善?；史矫妫蛐袠I(yè)檢修及成本上移等，產(chǎn)品價(jià)格略有上行，但亦受淡季等因素影響，我們預(yù)計(jì)23Q3企業(yè)盈利環(huán)比波動較少。純堿因行業(yè)檢修及庫存低位等，23Q3價(jià)格價(jià)差環(huán)比回升，但產(chǎn)銷或受檢修等因素影響，我們預(yù)計(jì)企業(yè)盈利環(huán)比波動亦較少。
　　行業(yè)去庫存效應(yīng)顯現(xiàn)，傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利有望環(huán)比修復(fù)
　　23Q3雖然地產(chǎn)等終端需求仍偏弱，出口端壓力亦漸顯，且行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，化工品供需面仍待改善，但年初以來化工品價(jià)格價(jià)差低位下行業(yè)持續(xù)主動去庫，疊加三季度下游階段性補(bǔ)庫及原油價(jià)格中樞上移等帶動，較多化工品景氣有所回升，行業(yè)整體盈利有望環(huán)比修復(fù)，我們預(yù)計(jì)石化、化纖、氯堿等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利環(huán)比均有望逐步修復(fù)，其中聚氨酯、煤化工、氣頭化工等具備規(guī)模和成本等優(yōu)勢的頭部企業(yè)盈利改善或更為顯著。整體而言，我們認(rèn)為23Q3化工周期品整體已步入被動去庫存周期，未來內(nèi)需復(fù)蘇等帶動下，企業(yè)盈利有望持續(xù)步入復(fù)蘇通道，頭部企業(yè)將具備顯著的投資價(jià)值。
　　精細(xì)品盈利步入拐點(diǎn)，庫存去化后逐步迎來配置機(jī)遇
　　階段性而言，農(nóng)藥/新能源材料/助劑/中間體/膜材料等下游材料和精細(xì)化工品，因終端需求仍待改善、行業(yè)新增供給釋放及海外去庫存等因素，我們預(yù)計(jì)23Q3相關(guān)企業(yè)盈利或仍階段性承壓，但亦步入修復(fù)拐點(diǎn)，輪胎企業(yè)受益于海外需求景氣及海外基地放量，企業(yè)盈利同環(huán)比上行為主。我們預(yù)計(jì)伴隨行業(yè)庫存持續(xù)去化，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)恢復(fù)補(bǔ)庫及終端有望復(fù)蘇等帶動下，中下游精細(xì)品相關(guān)企業(yè)盈利有望改善，且受益于新材料國產(chǎn)替代、海外部分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移國內(nèi)、部分新興領(lǐng)域國內(nèi)具備先發(fā)優(yōu)勢（如合成生物）等因素，我們預(yù)計(jì)跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的中下游化工企業(yè)，未來伴隨產(chǎn)品滲透率的提升有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；化工品需求改善低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。