>> 國盛證券-五洲新春(603667)傳動部件全面布局，機器人注入發(fā)展新機遇-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
1747KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司為國內軸承領軍企業(yè)，磨前技術全球領先，橫縱布局精密制造產業(yè)鏈。公司深耕精密制造技術二十多年，是國內少數涵蓋精密鍛造、制管、冷成形、機加工、熱處理、磨加工、裝配的軸承精密零部件全產業(yè)鏈企業(yè)。從業(yè)務上看，軸承及配件是公司核心業(yè)務，2022年收入占比接近60%。2023年上半年受下游不景氣影響，業(yè)績短期承壓，2023H1實現營收和歸母凈利潤分別為17.35/0.83億元，同比分別+0.64%/-9.72%。
新能源汽車與風電滾子業(yè)務驅動公司長期成長。公司新能源汽車單車價值量較高，其多款在研產品以及存量熱管理系統(tǒng)產品在新能源汽車上均較傳統(tǒng)燃油車有更大用量，新能源汽車銷量有望再造增量需求；同時，公司于2019年推出風電滾子產品，解決了國內“卡脖子”難題。風電滾子作為風電軸承關鍵部件，其高端產能長期被外資占領。公司具備I級精度和II級精度滾子生產能力，技術領先國內同行，有望引領風電滾子國產替代。
機器人帶來絲杠、軸承增量需求，公司有望切入機器人成長賽道。公司已研發(fā)成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV減速器圓錐滾子軸承及各類定制化球軸承，并積極研發(fā)交叉滾子軸承。目前公司已完成對大族諧波、中大力德等諧波減速器企業(yè)的送樣，有望切入主流工業(yè)機器人供應鏈。此外，公司前瞻布局汽車滾珠絲杠組件，其技術與人形機器人絲杠具備一定共通性。我們認為公司作為國內軸承領域企業(yè)，具備精密傳動部件加工的優(yōu)秀基因，有望進入人形機器人供應鏈，邁入超級成長賽道。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為37.66/45.83/55.30億元，歸母凈利潤分別為1.84/2.67/3.45億元，當前市值對應PE分別為39.9/27.4/21.3X。長期看公司有望切入機器人成長賽道，同時新能源汽車與風電滾子業(yè)務支撐公司長期成長，首次覆蓋，予以“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期風險；風電裝機量不及預期風險；機器人產業(yè)鏈國產化水平不及預期風險。
|
|
