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事件概述：新益昌發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司半年度實(shí)現(xiàn)營收5.39億元，同比下滑16.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比下滑63.90%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.39億元，同比下滑65.79%。
　　行業(yè)景氣下行，業(yè)績短期承壓。2023年H1，LED為主的下游行業(yè)需求周期下行，公司業(yè)績短期承壓。2023年Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收1.81億元，同比下滑38.56%，環(huán)比下滑49.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.14億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤虧損0.18億元。盈利能力方面，公司2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)毛利率35.39%，同比下滑10.17pct，環(huán)比下滑3.9pct。
　　著力自主研發(fā)，領(lǐng)軍miniLED市場。公司主業(yè)為LED固晶設(shè)備，產(chǎn)品從傳統(tǒng)顯示LED拓展至miniLED領(lǐng)域。根據(jù)TrendForce預(yù)測，2027年LED市場產(chǎn)值有望成長至210.13億美金，2022-2027年復(fù)合成長率達(dá)8%。而miniLED被看作未來LED顯示技術(shù)的主流和發(fā)展趨勢，根據(jù)Arizton預(yù)計(jì)，全球miniLED市場規(guī)模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元，年均復(fù)合增長率為149.2%。公司在miniLED新產(chǎn)品新應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)投入持續(xù)增加，為產(chǎn)品的未來市場開發(fā)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2023年H1，公司研發(fā)投入5,167.09萬元，較上年同期上升29.05%。公司通過自主研發(fā)，已成功研發(fā)出了可用于miniLED生產(chǎn)的智能制造裝備，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　募投擴(kuò)產(chǎn)，加碼miniLED+半導(dǎo)體固晶設(shè)備研發(fā)。2023年H1公司主要產(chǎn)品LED封裝設(shè)備收入3.77億元，同比減少27.60%。但公司在周期下行階段做了積極的產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，上半年公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過5.2億元，投向高端智能裝備制造基地項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，靜待行業(yè)景氣復(fù)蘇。2023年來，公司Mini LED設(shè)備的穩(wěn)定性、可靠性和運(yùn)行速度有顯著的提升；公司半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)一步提高精度，以滿足客戶的需求；開玖自動(dòng)化的焊線機(jī)，已有代表機(jī)型處于試產(chǎn)驗(yàn)證階段；新益昌飛鴻科技的測試設(shè)備在逐步進(jìn)入市場。以上新推出產(chǎn)品有較強(qiáng)的市場競爭力，有望伴隨行業(yè)周期回暖快速放量。
　　投資建議：考慮到行業(yè)景氣波動(dòng)帶來的短期業(yè)績壓力，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測至12.75/16.85/19.97億元，調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至1.65/2.58/3.29億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為50/32/25倍。我們認(rèn)為公司在miniLED和半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域的布局有可觀的成長前景，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期；下游行業(yè)周期性波動(dòng)；市場競爭加劇