>> 招商證券-出海專題行業(yè)聯(lián)合報告：向海而行，破局而立-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 4535KB |
| 格式： |
pdf 共113頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張夏,張靜靜,趙中平 |
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近年來，中國制造業(yè)迅猛發(fā)展，實現(xiàn)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)的，從進(jìn)口大國到出口強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。在此背景下，中國企業(yè)謀求第二增長曲線，國際化進(jìn)程加速。
全球產(chǎn)業(yè)布局變化趨勢：東南亞為當(dāng)前中企海外拓展的落腳點(diǎn)。全球產(chǎn)業(yè)布局每一次變革都對全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在當(dāng)前的第五次產(chǎn)業(yè)布局變化中，東南亞以其低廉的勞動力成本、優(yōu)勢的生產(chǎn)條件、較大的需求潛力和優(yōu)惠的政策補(bǔ)貼，正逐漸成為產(chǎn)業(yè)布局的落腳點(diǎn)。
不同行業(yè)尋求海外拓展的因素不同，主要有以下分類：1)勞動密集型產(chǎn)業(yè)：成本主導(dǎo)。2）技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)：瞄準(zhǔn)當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟆?)資源密集型：看好東南亞地區(qū)的資源儲備。4）其他因素：政策導(dǎo)向。5）服務(wù)業(yè)：伴隨著制造業(yè)向東南亞進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，相關(guān)配套服務(wù)企業(yè)國際化進(jìn)程也在加速。
但各行業(yè)進(jìn)行海外拓展的因素是綜合而復(fù)雜的，以下是各行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局變化趨勢總結(jié)及相關(guān)標(biāo)的推薦。
輕工行業(yè)：東南亞廣闊藍(lán)海市場有待挖掘，疊加關(guān)稅及所得稅等優(yōu)惠政策，行業(yè)海外拓展趨勢明確。重點(diǎn)推薦家具家居行業(yè)的顧家家居、嘉益股份、樂歌股份、匠心家居;重點(diǎn)關(guān)注敏華控股、麒盛科技。重點(diǎn)關(guān)注二輪車行業(yè)的雅迪控股，煙草個護(hù)行業(yè)的思摩爾、維達(dá)國際，造紙行業(yè)的玖龍紙業(yè)、太陽紙業(yè)、山鷹國際，重點(diǎn)推薦博匯紙業(yè)、仙鶴股份。
紡服行業(yè)：在全球品牌去庫、宏觀環(huán)境仍具不確定性背景下，重點(diǎn)推薦：偉星股份：中長期宏觀環(huán)境多變，下游品牌方注重快反機(jī)制，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、積極營銷的優(yōu)勢凸顯，24年越南產(chǎn)能釋放后提升份額速度將加快。新澳股份：23H1訂單快速增長，羊毛業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)拓展，羊絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升不斷貢獻(xiàn)利潤增量，市場份額穩(wěn)步提升。申洲國際：公司鞏固核心客戶并開拓優(yōu)質(zhì)新客戶，中長期業(yè)績增長確定性強(qiáng)，盈利能力有望呈現(xiàn)穩(wěn)中向上趨勢。華利集團(tuán)：下游運(yùn)動鞋品牌去庫存接近尾聲，公司訂單轉(zhuǎn)正預(yù)期較強(qiáng)，盈利能力及經(jīng)營質(zhì)量不斷修復(fù)。
汽車行業(yè)：2020年以來，重卡出口高增，2020-22年出口量CAGR高達(dá)61.8%，出口銷量占比從5.9%升至24.4%，2022年已達(dá)16.4萬輛，出口市場帶來重卡行業(yè)全新增量空間。發(fā)展中國家、“一帶一路”沿線和東南亞，是中國重卡出海的首選市場，頭部企業(yè)均有相關(guān)布局。其中，中國重汽是重卡出海的先行者，出口市場市占率穩(wěn)居行業(yè)第一；福田汽車也在積極推進(jìn)全球布局，加速出海。重點(diǎn)關(guān)注重卡出海龍頭中國重汽，福田汽車。
家電行業(yè)：由于東南亞消費(fèi)市場潛力較大同時考慮到規(guī)避貿(mào)易摩擦等因素，家電企業(yè)向東南亞進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明顯。重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)：海外產(chǎn)研銷一體化布局深厚，近年東南亞市場保持亮眼表現(xiàn)，今年Q2以來海外訂單持續(xù)回暖。海信家電：治理不斷改善的央空龍頭，去年東南亞成立東盟區(qū)負(fù)責(zé)銷售，公司關(guān)聯(lián)交易占比持續(xù)下降。海信視像：借助東芝品牌優(yōu)勢及TVS成熟渠道優(yōu)勢快速拓展全球市場，盈利能力持續(xù)提升。石頭科技：東南亞市場占海外銷售比重提升至兩成，23年以來海外多區(qū)域高速增長，國內(nèi)以價換量邏輯兌現(xiàn)。
金屬行業(yè)：國內(nèi)環(huán)保、減碳大背景下帶來的相關(guān)產(chǎn)業(yè)外溢&印尼鎳等優(yōu)勢資源開發(fā)&外部政策干擾下的國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)向東南亞轉(zhuǎn)移。重點(diǎn)推薦格林美、華友鈷業(yè)、博威合金。重點(diǎn)關(guān)注怡球資源、南山鋁業(yè)。
商業(yè)行業(yè)：平臺出海方面，東南亞為我國出口跨境電商藍(lán)海市場，行業(yè)呈現(xiàn)Shopee、Lazada兩級多強(qiáng)穩(wěn)定格局，低滲透+政策利好驅(qū)動下東南亞跨境電商滲透空間仍廣；供應(yīng)鏈出海方面，疫后東南亞實體零售業(yè)加速復(fù)蘇，名創(chuàng)優(yōu)品積極拓展東南亞市場，性價比優(yōu)勢驅(qū)動下未來發(fā)展前景廣闊。重點(diǎn)推薦阿里巴巴、名創(chuàng)優(yōu)品，重點(diǎn)關(guān)注SEA。
交運(yùn)行業(yè)：得益于中國制造的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、海外線上購物滲透率提升和跨境電商的持續(xù)發(fā)展，中國跨境物流行業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢?？瓦\(yùn)方面，東南亞地區(qū)低成本航空的市場占有率相對較高，在疫情防控政策放開后東南亞國際航空市場獲得率先修復(fù)。重點(diǎn)推薦順豐控股，公司持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，降本增效取得較好成果。國際空海運(yùn)干線運(yùn)輸價格已觸底反彈，國際業(yè)務(wù)盈利將企穩(wěn)回升；順豐將更加聚焦東南亞本土快遞物流，未來有望加速布局。重點(diǎn)推薦春秋航空，中長期來看低成本航空模式有望受益于低線城市航空需求增長，發(fā)展空間廣闊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價格波動及勞動力成本波動風(fēng)險、新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險、供應(yīng)鏈安全風(fēng)險。
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