>> 招商證券-證券行業(yè)2023年中報綜述：業(yè)績同比增長，政策態(tài)度積極，改善前景可期-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭積沙 |
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2023年上半年宏觀環(huán)境錯綜復(fù)雜，行業(yè)景氣度相對穩(wěn)健，上市券商營收同比+8%，歸母凈利潤同比+14%。政策利好刺激疊加利率寬松持續(xù)，預(yù)期下半年景氣轉(zhuǎn)暖，券商業(yè)績有望進一步改善。
宏觀環(huán)境復(fù)雜，行業(yè)景氣度相對穩(wěn)健。上半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)偏弱，國際環(huán)境復(fù)雜多變。上半年股指前高后低總體穩(wěn)定，三大指數(shù)平均漲幅-0.91%；債券牛市一騎絕塵，中證綜合債指數(shù)+2.73%。二級市場交投活躍度企穩(wěn)，一級市場邊際收緊。
營收凈利雙升，ROE、杠桿倍數(shù)提升。23H1上市券商總營收2692億元，同比+8%；歸母凈利潤819億元，同比+14%。43家上市券商平均年化ROE 6.24%，同比+1.08pct；總體杠桿倍數(shù)3.90倍，較2022年提升0.14倍。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重資產(chǎn)化，自營強勢修復(fù)貢獻業(yè)績增量。23H1自營、經(jīng)紀(jì)、投行、信用、資管、其他業(yè)務(wù)收入占比分別為37%、24%、11%、11%、11%、6%，分別同比+14、-6、-3、-4、-1、-1、-1pct。
頭部平穩(wěn)、中小券商增速亮眼，行業(yè)集中度有所下降。23H1上市券商營收CR5、CR10分別為38%、61%，同比下降3pct、4pct。歸母凈利潤CR5、CR10分別為41%、65%，同比下降4pct、7cpt。
資管穩(wěn)健，投行經(jīng)紀(jì)承壓。（1）投行業(yè)務(wù)收入238億，同比-9%。IPO規(guī)模邊際收緊，再融資和債權(quán)融資規(guī)模上升。強者恒強，投行業(yè)務(wù)集中度維持高位。（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入526億，同比-10%。二級交投穩(wěn)定，新發(fā)基金遇冷，預(yù)計代買代銷雙降。（3）資管業(yè)務(wù)收入230億元，同比+3%。券商資管規(guī)模下降，公募基金彰顯韌性。大型券商收入穩(wěn)增，中小型券商表現(xiàn)亮眼。
自營強勢修復(fù)，信用業(yè)務(wù)承壓。（1）自營業(yè)務(wù)收入821億元，同比+77%。債券牛市抵御股市低迷，規(guī)模和收益率雙升。頭部券商自營規(guī)模普遍領(lǐng)先，部分中小券商收益率跑贏行業(yè)。（2）信用業(yè)務(wù)237億元，同比-15%。業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定，利差略有收窄，期待政策擴圍、降費促發(fā)展。
預(yù)計下半年景氣度溫和復(fù)蘇、行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長。7月24日，政治局會議以來政策頻頻，下半年多重證券行業(yè)利好政策正逐步推出，對市場構(gòu)成持續(xù)利好。9月15日，央行年內(nèi)二次降準(zhǔn)，下半年國內(nèi)流動性有望保持寬松，資本市場交投活躍度和風(fēng)險偏好有望提升。預(yù)計2023年行業(yè)實現(xiàn)總營收4472億，同比增長13%，實現(xiàn)凈利潤1646億，同比增長16%；ROE5.7%，同比提升0.36pct。
投資建議：政策和流動性核心催化劑共振，資本市場和證券行業(yè)景氣度在低基數(shù)背景下有望持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前券商板塊有望迎來估值催化和業(yè)績提振的戴維斯雙擊，強烈推薦券商板塊。我們推薦優(yōu)質(zhì)公司：中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司、東方財富、廣發(fā)證券等；建議關(guān)注計算機池的券商IT公司：同花順、指南針、財富趨勢、恒生電子、金證股份等。
風(fēng)險提示：市場波動加劇、經(jīng)濟恢復(fù)速度不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期等。
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