>> 招商證券-消費品輕工紡服行業(yè)周觀點&數據更新：家居相關政策落地提振需求，把握二輪車長期配置窗口-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
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此報告為加密報告 |
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本周核心觀點：（1）關注Q3有望超預期標的，如好太太（智能晾曬產品渠道升級爆發(fā)期，業(yè)績有望持續(xù)超預期，長期看下沉市場消費升級，量價齊升空間打開）、江山歐派（保交樓彈性標的，產品性價比優(yōu)勢及家裝渠道布局有望優(yōu)先受益于舊改需求，短期數據增長靚麗，Q3業(yè)績有望超預期）；（2）漿紙系進入提價通道，瓦楞紙價格環(huán)比上升，關注太陽紙業(yè)（旺季價格啟動在即，行業(yè)有望進入補庫存周期，原料布局有望提供紅利）、華旺科技（裝飾原紙價格維穩(wěn)，Q3漿價采購成本下行，成長性低估值標的）、榮晟環(huán)保（2000噸芳綸紙項目穩(wěn)步推進，23H1箱板瓦楞業(yè)績優(yōu)于行業(yè)，預計23H2環(huán)比向上）；（3）持續(xù)關注：存在預期差的雅迪控股（短期7、8、9月數據超預期，利潤趨勢延續(xù)，長期海外打開空間，龍一競爭力突出，估值優(yōu)勢明顯），霧麻科技（非基本面因素導致回調，美國聯邦合法化有望加速，公司本地化優(yōu)勢緊握產品趨勢，產能建設提升長期盈利能力）。
家居：相關政策持續(xù)落地，持續(xù)提振家居需求，底部布局基本面優(yōu)質的相關標的。9月20日，廣州人民政府辦公廳發(fā)布《廣州市人民政府辦公廳關于優(yōu)化我市房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策的通知》，優(yōu)化住房限購和增值稅免稅年限，同時加大保障性住房建設和供給，政策端持續(xù)發(fā)力，持續(xù)提振家居需求。我們預判24年家居需求仍有不錯增速，主要原因為：考慮到住宅竣工轉化為家居需求需要6個月左右時間，23年的家居需求主要為22年下半年+23年上半年竣工的房屋產生的需求，考慮到23年竣工高增長，傳導至24年的家居需求仍有充分支撐，對24年家居需求不用過于悲觀。（2）近期多個頭部品牌推出699、688等價格的套餐，充分滿足不同價格帶的消費者，進一步提升客戶數，同時結合套系化銷售，保障客單價穩(wěn)步提升，充分保障家居需求穩(wěn)定增長。重點關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（10X，Wind一致預期對應的2023E市盈率，下同）、顧家家居（17X）等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標的，推薦江山歐派（18X）、皮阿諾（20X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞（13X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導向向區(qū)域導向變革，慕思股份（18X）營銷體系變革，志邦家居（17X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經銷商持股等。
文娛個護：7月社零品類分化，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q3利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質標的已調整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達濕廁紙高增，產品結構繼續(xù)升級。
造紙包裝：造紙23Q3進入業(yè)績兌現期，漿紙系進入提價通道，廢紙系價格提升。近期漿紙系、廢紙系及特種紙紙價均有所提價，疊加23Q3木漿采購成本進入低位通道，預計造紙企業(yè)23Q3進入業(yè)績兌現期。包裝紙目前需求處于恢復中，銷量有望超預期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預計23Q3步入旺季盈利迅速恢復。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技，建議關注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
新型煙草：國內首個電子煙公共健康影響報告發(fā)布，改用電子煙后，近七成用戶自報健康改善。上海交通大學公共衛(wèi)生學院研究團隊發(fā)布《中國電子煙用戶特征及公共健康影響報告（2023）》。該研究由上海交大公共衛(wèi)生學院副教授蔡雨陽主持，覆蓋國內31個省、市、自治區(qū)，總樣本量達2000人，是新政后首個聚焦電子煙用戶群體公共衛(wèi)生影響的調研成果，改用電子煙后，近七成用戶自報健康改善。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進而，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
電工板塊：公牛集團23Q2實現營收42.85億元，yoy+13.26%；歸母凈利潤10.86億元，同比+25.35%，主要因為原材料價格回落、降本增效
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