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深耕光伏焊帶十余載，龍頭營(yíng)收凈利潤(rùn)持續(xù)提升。截至2023年，公司已連續(xù)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)光伏焊帶17年，并于2022年6月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。其中，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.11億元，同比+62.29%。2019-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49%。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.91億元，同比+33.11%，凈利潤(rùn)0.73億元，同比+49.47%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。
　　光伏焊帶為重要組件輔材，需求空間廣闊。光伏焊帶產(chǎn)品應(yīng)用于光伏電池片的串聯(lián)或并聯(lián)，發(fā)揮導(dǎo)電聚電的重要作用。近年來(lái)，光伏降本增效路徑逐漸明晰，XBC、HJT、TopCon等N型組件功率及性能優(yōu)勢(shì)突出，對(duì)焊帶及焊接工藝提出全新要求，提振新品需求快速提升。2023-2025E年，我們預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)需求分別為400/480/590GW，同比+67%/20%/23%；2023年MBB/SMBB/0BB/BC組件占比分別為60%/30%/7%/3%，光伏焊帶市場(chǎng)需求有望分別達(dá)190/219/254億元，YoY+57.80%/+15.46%/+16.02%，年復(fù)合增長(zhǎng)率超25%，市場(chǎng)前景廣闊。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，技術(shù)水平領(lǐng)先行業(yè)。截至2023年H1公司產(chǎn)能已達(dá)到1.83萬(wàn)噸，全年產(chǎn)能有望達(dá)3.5萬(wàn)噸。同時(shí)，公司順利發(fā)行可轉(zhuǎn)債，計(jì)劃募集5.85億元資金擴(kuò)張2萬(wàn)噸新產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司遠(yuǎn)期市占率有望達(dá)20%+，龍頭地位穩(wěn)固。23年公司銳意求新加快研發(fā)進(jìn)展，互聯(lián)焊帶方面適用于HJT電池片的低溫焊帶、適用于0BB技術(shù)的0BB焊帶順利量產(chǎn)，匯流帶方面適用于BC電池的扁圓產(chǎn)品、黑色及反光匯流帶正加緊向頭部組件廠出貨，有望進(jìn)一步提振公司未來(lái)業(yè)績(jī)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025E年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.99/3.34/4.49億元，分別同比+97.9%/+67.9%/+34.6%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.91/3.21/4.32元。考慮公司是光伏焊帶行業(yè)龍頭，出貨量、產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，給予公司23年32XPE估值，目標(biāo)價(jià)61.12元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、技術(shù)創(chuàng)新加快