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◆海外半導(dǎo)體設(shè)備景氣度下行，光刻機(jī)逆勢增長，普遍看好AI機(jī)遇。
　　根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，2023H1全球TOP10半導(dǎo)體設(shè)備公司相關(guān)業(yè)務(wù)合計(jì)收入522億美元，同比+8%，環(huán)比-6%，但除了ASML單季度收入繼續(xù)創(chuàng)新高外，全球TOP5半導(dǎo)體設(shè)備公司環(huán)比均出現(xiàn)了不同程度的下滑。ASML23H1收入136.5億歐元,同比+52.3%/環(huán)比+11.8%;三家美系大廠AMAT、Lam Research、KLA上半年收入分別為130.6/70.8/47.9億美元，同比分別+2.3%/-18.6%/+0.3%，環(huán)比分別-3.2%/-31.6%/-16.1%。TEL23H1收入同比-8.5%/環(huán)比-19.3%。盡管如此，海外巨頭23Q2業(yè)績說明會普遍表示看好2024年的復(fù)蘇，并強(qiáng)調(diào)AI帶來的機(jī)遇。
　　◆周期下行不掩國產(chǎn)替代鋒芒，前/后道設(shè)備業(yè)績分化。
　　美日荷主導(dǎo)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)，但三個(gè)國家相繼出臺了對中國大陸先進(jìn)設(shè)備的限制措施，我國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)從去“A”化邁向全面國產(chǎn)化。23Q2全球半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額258億美元，同比-2%，環(huán)比-4%，是自19Q4以來第一次出現(xiàn)同比下降。但中國大陸逆勢增長，23Q2銷售額為76億美元,同比+15%，環(huán)比+29%，一方面是中國大陸成熟制程擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)勁，需求旺盛;另一方面,美國出口管制限制范圍再次明確,部分前期預(yù)期無法交付的設(shè)備在23Q2對華出口，海外頭部公司來自中國大陸的收入占比普遍增加,并預(yù)計(jì)該趨勢在后續(xù)季度仍將延續(xù)。
　　◆前道半導(dǎo)體設(shè)備:國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績延續(xù)高增。
　　2023H1前道設(shè)備公司營業(yè)收入普遍增長，合計(jì)收入174.6億元，同比+51%。但Q2增速出現(xiàn)放緩,合計(jì)收入94.6億元，同比+38%，環(huán)比+18%。大體量公司業(yè)績加速釋放，北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海23H1歸母凈利潤同比增速分別為138%、114%、86%。規(guī)模效應(yīng)漸顯，盈利能力上行，行業(yè)合計(jì)歸母凈利潤40.5億元，同比+116%;單Q2合計(jì)歸母凈利潤26.4億元，同比+84%，環(huán)比+87%。23Q2整體毛利率達(dá)44.4%，凈利率增長至27.9%。
　　高研發(fā)投入&股權(quán)激勵(lì):各家蓄力推進(jìn)先進(jìn)制程設(shè)備國產(chǎn)化,行業(yè)整體研發(fā)費(fèi)用率維持在10%以上;各家陸續(xù)推出多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，短期對公司業(yè)績釋放有所壓制，北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科2023年預(yù)計(jì)攤銷費(fèi)用分別為7.65/3.03/1.83/0.45億元。但通過激勵(lì)綁定核心技術(shù)人才,風(fēng)物長宜放眼量，看好國內(nèi)設(shè)備公司持續(xù)增長。
　　存貨&合同負(fù)債:2023H1末，前道設(shè)備公司的存貨再創(chuàng)新高，整體較上年末增長24.5%，合同負(fù)債增長10%。2022年各公司新簽訂單喜人，中微公司、拓荊科技、華海清科新簽訂單分別為63.2/43.6/35.7億元;設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)披露2023年1-5月新增訂單同比增長超過30%，成長動能充沛。
　　◆后道半導(dǎo)體設(shè)備:封測景氣度下行，業(yè)績普遍承壓。
　　23H1半導(dǎo)體后道設(shè)備公司營業(yè)收入、歸母凈利潤均下滑，合計(jì)收入15.4億元，同比-33%;歸母凈利潤2.3億元，同比-68%。但行業(yè)景氣度出現(xiàn)觸底回暖的跡象，23Q2整體歸母凈利潤1.9億元，同比-57%(23Q1同比-84%)，降幅縮窄，環(huán)比+327%。隨著半導(dǎo)體周期觸底，下游封測板塊景氣度修復(fù)，疊加AI對先進(jìn)封裝的需求，有望帶動后道半導(dǎo)體設(shè)備逐季回暖。
　　◆內(nèi)資堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)，自主產(chǎn)能逐步爬坡，國內(nèi)設(shè)備景氣度有望延續(xù)。
　　2022年末內(nèi)資產(chǎn)能8&12英寸的自主產(chǎn)能為305萬片/月，占全球總產(chǎn)能的12.3%，中國大陸擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，到2025年自由產(chǎn)能占比有望提升至17.0%.無論是按公司總部所在地口徑還是產(chǎn)線分布地區(qū)口徑，中國大陸未來3年的產(chǎn)能增速都遠(yuǎn)高于其他國家/地區(qū)。預(yù)計(jì)2023-2025年中國大陸自主晶圓產(chǎn)能將同比增長18.8%/19.6%/17.4%。
　　◆建議關(guān)注:
　　半導(dǎo)體設(shè)備:北方華創(chuàng)、拓荊科技、華海清科
　　上游零部件:福晶科技、正帆科技
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　半導(dǎo)體制裁蔓延、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。