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尼龍管路龍頭企業(yè)，新能源打開增量空間。公司為國(guó)內(nèi)汽車尼龍管路龍頭，尼龍管路因輕量化、集成化優(yōu)勢(shì)在新能源車中占比穩(wěn)步提升。公司18-21年主要收入來(lái)源為汽車蒸發(fā)排放管路總成和汽車燃油管路總成，占比超70%。22年新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路總成業(yè)務(wù)放量，全年收入規(guī)模達(dá)1.52億元，同比增長(zhǎng)288.9%，占比17.9%。
　　強(qiáng)研發(fā)設(shè)計(jì)能力，平臺(tái)化發(fā)展打造壁壘。公司具備強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，研發(fā)了多種管路快速接頭鎖緊結(jié)構(gòu)技術(shù)、控制閥及管路消音器技術(shù)。同時(shí)，公司積累了龐大的產(chǎn)品庫(kù)、項(xiàng)目檔案庫(kù)，在產(chǎn)品參數(shù)及技術(shù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上建立了研發(fā)平臺(tái)，可快速響應(yīng)客戶對(duì)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)需求。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綁定頭部整車廠客戶。公司已與比亞迪、長(zhǎng)安汽車等整車廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，供貨廣汽、長(zhǎng)城、吉利、理想、小鵬、零跑等新能源整車廠客戶。同時(shí)公司開拓了寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科、蜂巢能源等動(dòng)力電池客戶，交付電池冷卻管路總成。公司持續(xù)加強(qiáng)客戶黏性，持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)收渠道，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步放量。
　　產(chǎn)能擴(kuò)充，開辟成長(zhǎng)第二曲線。公司2023年IPO項(xiàng)目包含汽車用塑料零部件項(xiàng)目及汽車零部件開發(fā)項(xiàng)目，延伸和拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)順應(yīng)汽車輕量化趨勢(shì)。8月26日，公司發(fā)布《擬簽訂投資合作協(xié)議暨對(duì)外投資的公告》，擬在溧陽(yáng)建設(shè)新能源流體管路系統(tǒng)智能化工廠，戰(zhàn)略布局華東地區(qū)。受益于產(chǎn)能擴(kuò)充與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司營(yíng)收體量有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　投資建議：公司受益于新能源汽車發(fā)展，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收10.3/13.4/17.5億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)1.9/2.4/3.1億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為19.3/15.0/11.7。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷售不及預(yù)期。