>> 開源證券-基金研究系列(24)：基金投顧的全方位解析及FOF策略構(gòu)建-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
4111KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
魏建榕,傅開波 |
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歷史回顧：基金投顧業(yè)務(wù)四年來發(fā)展穩(wěn)健
基金投顧業(yè)務(wù)經(jīng)過近4年的發(fā)展，規(guī)模增速較高，整體規(guī)模與公募FOF規(guī)模差距縮小。截至2023年3月31日，基金投顧業(yè)務(wù)服務(wù)的資產(chǎn)總規(guī)模1464億元，與公募基金FOF的規(guī)模差距縮小至430億元。
投顧概覽：基金投顧產(chǎn)品百花齊放，不同策略各顯神通
產(chǎn)品布局：固收+及股票型投顧產(chǎn)品為主，特色產(chǎn)品越來越多?？偣?53只產(chǎn)品，純債型（40只）、固收+型（117只）、股債混合型（72只）、股票型（224只）。
持倉分析：券商系、三方系投顧產(chǎn)品策略更多元。對于股票型投顧產(chǎn)品，與公募系投顧產(chǎn)品相比，非公募系投顧產(chǎn)品在指數(shù)型基金和QDII型基金配置比例較高。
調(diào)倉行為：投顧產(chǎn)品調(diào)倉行為并非完全理性。傾向于調(diào)入前期超額收益較高的基金，然而調(diào)入后基金短期超額收益不明顯；傾向于調(diào)出前期超額收益較低的基金，然而這些基金調(diào)出后短、中、長期均存在超額收益；另外這些投顧產(chǎn)品往往堅定持有前期超額收益較高的基金。
業(yè)績比較：2022年三季度以來，股票型投顧產(chǎn)品相對885001指數(shù)超額較為明顯。截至2023年7月31日，純債型、固收+型、股債混合型和股票型投顧產(chǎn)品2023年收益中位數(shù)分別為1.9%、2.5%、0.9%和0.4%，同期萬得偏股混合型基金指數(shù)收益為-2.66%，純債債基收益為2.31%。
見賢思齊：績優(yōu)固收+型投顧產(chǎn)品的篩選和組合構(gòu)建
績優(yōu)固收+型投顧持倉各有不同，列舉了興證全球低波動小幸福、華泰柏瑞低波動小幸福、安盈寶等績優(yōu)固收+型投顧產(chǎn)品的持倉特征。由于“固收+型投顧”選擇“固收+基金”的能力具備一定持續(xù)性，因此我們篩選持有該固收+基金的的固收+型投顧產(chǎn)品，對其選基能力取均值，即得到“績優(yōu)投顧特有持倉因子”。在15%的權(quán)益中樞控制下，組合多頭組合的年化收益率為3.5%，超額年化收益率3.2%，超額夏普比率1.89。分年度來看，2021年到2023年超額收益分別為0.89%、1.61%、1.54%，三年均實現(xiàn)正超額。
博采眾長：績優(yōu)股票型投顧產(chǎn)品的篩選和組合構(gòu)建
根據(jù)過去超額業(yè)績的收益排名分位，對股票型投顧產(chǎn)品進(jìn)行排名。列舉了近年來業(yè)績較優(yōu)的股票型投顧產(chǎn)品，其策略方法大有不同。有些產(chǎn)品通過精選績優(yōu)主動權(quán)益基金獲取長期可靠的超額收益（例如遠(yuǎn)足），有些通過配置QDII等獲取大類資產(chǎn)配置收益（例如簡慢投資組合），也有產(chǎn)品通過配置量化基金（例如大圣三打新股精）。根據(jù)股票型投顧產(chǎn)品的歷史業(yè)績和持倉構(gòu)造優(yōu)秀高風(fēng)險基金組合。組合超額較為優(yōu)異。優(yōu)秀高風(fēng)險基金組合的分年績效，每年均為顯著正超額，2019年至今年化收益率為19.23%（基準(zhǔn)7.30%），年化收益波動比1.1（基準(zhǔn)0.59）。
風(fēng)險提示：模型測試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。本報告不構(gòu)成對基金投顧產(chǎn)品的投資建議，基金投顧的歷史業(yè)績不代表未來收益。
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